>> 浙商證券-新亞電子(605277)2025年三季報點評報告：業(yè)績增長加速，關(guān)注外部線進展-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 646KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張建民,徐菲 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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Q3業(yè)績好于預(yù)期，盈利能力增強
2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收28.7億元，同比+15.9%，歸母凈利潤1.6億元，同比+56.6%。其中，單三季度實現(xiàn)營收9.3億元，同比+8.9%，歸母凈利潤0.6億元，同比+128.3%，Q3利潤增長較25Q1同比+18.8%、25Q2同比+46.4%顯著提速。
Q3單季度利潤的爆發(fā)式增長，主要源于銷售收入增長、增值稅加計抵減增加以及壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回的共同作用；同時利潤增速遠(yuǎn)超收入增速，表明高毛利產(chǎn)品占比提升，盈利能力顯著增強。
內(nèi)部線持續(xù)迭代成為核心增長引擎
AI算力需求的爆發(fā)，特別是以英偉達GB200為代表的新一代服務(wù)器機柜大量采用高速銅纜連接方案，為產(chǎn)業(yè)鏈帶來確定性增量。公司作為全球連接器龍頭安費諾（Amphenol）的內(nèi)部線核心供應(yīng)商，是本輪AI浪潮的核心受益者。
公司的高頻高速數(shù)據(jù)線材主要為服務(wù)器內(nèi)部使用的PCIe線纜，當(dāng)前產(chǎn)品迭代順利，PCIe 6.0已實現(xiàn)批量交付，PCIe 7.0已實現(xiàn)小批試產(chǎn)。該產(chǎn)品毛利率水平較高，隨著收入占比提升，公司的整體盈利結(jié)構(gòu)將得到有效優(yōu)化。
“藕芯”技術(shù)有望打開外部線空間
公司與安費諾聯(lián)合研發(fā)的“藕芯”結(jié)構(gòu)新技術(shù)，通過改變線纜物理結(jié)構(gòu)，利用空氣介質(zhì)降低損耗，從而在不依賴進口發(fā)泡設(shè)備和特殊材料的情況下，制造出高性能的高速銅纜。該技術(shù)具備成本更低、性能更優(yōu)、供應(yīng)鏈自主可控等多重優(yōu)勢。當(dāng)前該技術(shù)已在PCIe系列內(nèi)部線纜上成功實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，驗證了其可靠性和量產(chǎn)可行性，后續(xù)有望切入市場空間更大的外部線市場，長期空間廣闊。
投資建議
預(yù)計25-27年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入40、47、57億元，分別同比+14%、+18%、+21%；歸母凈利潤1.81、2.29、3.38億元，分別同比+18%、+26%、+48%，對應(yīng)PE為43、34、23x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
終端客戶需求不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，技術(shù)路線變更等。
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