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公司收入業(yè)績(jī)不及預(yù)期。新寶股份2025Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入122.84億元，同比下降3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.41億元，同比增長(zhǎng)7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.14億元，同比增長(zhǎng)2%。其中，Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.81億元，同比下降10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.98億元，同比下降13%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.82億元，同比下降8%。公司收入業(yè)績(jī)不及預(yù)期，主要原因?yàn)椋杖攵斯就怃N收入同比有所下降，利潤(rùn)端公司Q1-3財(cái)務(wù)費(fèi)用1399.07萬元，同比+232.67%，財(cái)務(wù)費(fèi)用比上年同期增長(zhǎng)較多的主要原因是本期匯兌收益減少。
　　內(nèi)銷新品表現(xiàn)亮眼，海外訂單承壓。分區(qū)域來看，公司Q1-3實(shí)現(xiàn)國(guó)外營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)97.65億元，同比下降3.46%；國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入25.19億元，同比下降2.18%，公司內(nèi)銷收入降幅較上半年有所收窄，但整體仍受到廚小內(nèi)銷行業(yè)低迷影響，有小幅下滑，外銷則在北美關(guān)稅沖擊下同比增速轉(zhuǎn)負(fù)。公司內(nèi)銷階段性受益于以舊換新國(guó)家補(bǔ)貼，在新品方面表現(xiàn)亮眼，如咖啡機(jī)賽道公司保持領(lǐng)先地位，此外，公司于2024年設(shè)立了電器研究院，未來會(huì)擴(kuò)展核心研究領(lǐng)域，向商用機(jī)領(lǐng)域、個(gè)人護(hù)理領(lǐng)域、寵物電器領(lǐng)域、高智能園林工具領(lǐng)域等產(chǎn)品品類拓展。外銷則受到北美關(guān)稅影響，但整體需求向好，海外產(chǎn)能上，公司有兩期印尼基地，能夠覆蓋一定美國(guó)敞口。
　　毛利率保持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用受到匯率影響。毛利率方面，2025Q3公司毛利率同比微降0.84pcts至20.03%，較為穩(wěn)定。費(fèi)用率方面，2025年前三季度公司銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)2.16%；管理費(fèi)用同比下降7.10%；研發(fā)費(fèi)用同比下降4.30%；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)232.67%，主要原因是本期匯兌收益減少；2025年前三季度期間費(fèi)用總體控制較好。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司內(nèi)銷表現(xiàn)穩(wěn)健，咖啡機(jī)等品類開拓第二成長(zhǎng)曲線，但出口受到美國(guó)關(guān)稅影響，我們下調(diào)25-27年盈利預(yù)測(cè)為11.05/12.06/12.84億元（前值為11.46/12.30/13.25億元），同比分別增長(zhǎng)5.0%/9.1%/6.4%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為11/10/10倍。公司作為西式小家電領(lǐng)先企業(yè)，在外銷景氣度復(fù)蘇、新業(yè)務(wù)逐漸放量的背景下，盈利能力有望逐漸修復(fù)，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)