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2025年10月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引（征求意見(jiàn)稿）》，基金業(yè)協(xié)會(huì)同步發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。我們對(duì)本輪公募基準(zhǔn)改革進(jìn)行簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)與梳理。
　　業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是基金投資的“錨”和“尺”，發(fā)揮確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績(jī)、約束投資行為等重要作用。但當(dāng)前我國(guó)公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在制度安排和管理機(jī)制等方面存在以下問(wèn)題：1）法規(guī)制度缺乏專門性、系統(tǒng)性的規(guī)定，僅在信息披露、特殊產(chǎn)品設(shè)計(jì)等監(jiān)管規(guī)則有零散要求，約束力不強(qiáng)；2）多數(shù)基金管理人尚未建立覆蓋業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的全鏈條內(nèi)控機(jī)制，托管、銷售等機(jī)構(gòu)也未有效監(jiān)督和使用基準(zhǔn)；3）部分主動(dòng)管理權(quán)益類基金業(yè)績(jī)大幅偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，個(gè)別產(chǎn)品甚至出現(xiàn)“風(fēng)格漂移”，對(duì)投資者獲得感造成較大影響。
　　在此背景之下，早在今年5月7日，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱“行動(dòng)方案”）通知，旨在推動(dòng)行業(yè)加快實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)從重規(guī)模向重投資者回報(bào)轉(zhuǎn)型?！靶袆?dòng)方案”提到將制定公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評(píng)估及糾偏機(jī)制，對(duì)基金公司選用業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，切實(shí)發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績(jī)、約束投資行為的作用。
　　作為“行動(dòng)方案”政策的延續(xù)，證監(jiān)會(huì)于10月31日發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“指引”），基金業(yè)協(xié)會(huì)同步發(fā)布了《公開(kāi)募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“細(xì)則”），向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，標(biāo)志著業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)改革正式落地。本文將對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)規(guī)范、管理人內(nèi)控、外部監(jiān)督三個(gè)板塊的主要內(nèi)容做相應(yīng)整理和點(diǎn)評(píng)。
　　一、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)規(guī)范：
　　基準(zhǔn)構(gòu)成：“指引”要求基準(zhǔn)的構(gòu)成要素與權(quán)重應(yīng)當(dāng)符合基金合同關(guān)于投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、投資比例等約定，能夠表征基金的投資風(fēng)格。同時(shí)基準(zhǔn)的計(jì)算方法、數(shù)據(jù)來(lái)源等信息應(yīng)當(dāng)清晰透明、可持續(xù)、可量化，標(biāo)的資產(chǎn)可公允定價(jià)。
　　指數(shù)要素選?。骸爸敢币笾笖?shù)要素應(yīng)當(dāng)滿足代表性強(qiáng)、編制方案合理、成份券具備較好流動(dòng)性、持續(xù)披露信息等條件，且相關(guān)指數(shù)編制機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具備較強(qiáng)的研發(fā)能力和運(yùn)維能力，有完備的人員團(tuán)隊(duì)、組織架構(gòu)和內(nèi)外部監(jiān)督機(jī)制等。此外，基金業(yè)協(xié)會(huì)將建立和維護(hù)基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要素一類庫(kù)和二類庫(kù)。
　　基準(zhǔn)變更：“指引”指出，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)具有持續(xù)性，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場(chǎng)短期變動(dòng)、業(yè)績(jī)考核或者排名而變更基準(zhǔn)?！爸敢泵鞔_了可變更基準(zhǔn)的情形和程序以及基準(zhǔn)變更的告知義務(wù)?！凹?xì)則”提到，對(duì)于變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金，基金管理人應(yīng)在業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)變更后1年內(nèi)，在定期報(bào)告中對(duì)變更事項(xiàng)、基準(zhǔn)的主要差異進(jìn)行持續(xù)說(shuō)明，并將基金業(yè)績(jī)與變更前后的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)進(jìn)行比較。
　　基準(zhǔn)展示：“細(xì)則”要求基準(zhǔn)的指數(shù)要素應(yīng)當(dāng)使用指數(shù)官方全稱，并在指數(shù)中標(biāo)明久期（如有）、幣種（如有）、不同利息或者分紅處理方式。其中，使用境外指數(shù)的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)寫(xiě)明指數(shù)中文翻譯名稱和英文名稱。此外，“細(xì)則”還對(duì)各類基金的指數(shù)要素給出了如下要求：
　　基準(zhǔn)信披：1）在法律文件層面，“指引”要求基金在合同、招募說(shuō)明書(shū)等法律文件中披露基準(zhǔn)的設(shè)定及原因，所涉及的發(fā)布機(jī)構(gòu)、計(jì)算方式和查詢途徑，管理人管理投資偏離基準(zhǔn)的定性或定量方法、基準(zhǔn)變更的情形和程序等信息；
　　2）在定期報(bào)告層面，“細(xì)則”要求基金管理人應(yīng)當(dāng)在定期報(bào)告中披露基金實(shí)際投資與同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的收益率、波動(dòng)率等對(duì)比情況。相關(guān)對(duì)比情況應(yīng)當(dāng)至少覆蓋過(guò)去一年、過(guò)去三年、過(guò)去五年、過(guò)去十年、自基金合同首次生效起至今等周期。此外，對(duì)于各類基金有如下細(xì)化要求：
　　此外，基金管理人需通過(guò)定性和定量方法對(duì)基金與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之間的差異進(jìn)行解釋說(shuō)明。其中，定量指標(biāo)包括跟蹤誤差、信息比率等；基金托管人則應(yīng)當(dāng)按照要求對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)披露的財(cái)務(wù)指標(biāo)、凈值表現(xiàn)、投資組合信息等進(jìn)行復(fù)核。
　　簡(jiǎn)評(píng)：在基準(zhǔn)的規(guī)范性方面，本次改革除了在業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的清晰透明度、與基金實(shí)際投資的契合度等方面提出更高的要求之外，還新增了如下幾項(xiàng)重大的變化：1）引入了基準(zhǔn)的成份指數(shù)要素庫(kù)，對(duì)于以要素庫(kù)外的指數(shù)構(gòu)建基準(zhǔn)時(shí)，管理人需要給出該指數(shù)在代表性、流動(dòng)性、運(yùn)作規(guī)則、編制方案、編制機(jī)構(gòu)等方面的適當(dāng)性說(shuō)明；2）管理人變更旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)決策的成本大幅增加，且基準(zhǔn)變更后的1年內(nèi)管理人需要對(duì)變更事項(xiàng)及新舊基準(zhǔn)差異進(jìn)行持續(xù)說(shuō)明，從而變相提高了管理人所設(shè)置業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的質(zhì)量；3）對(duì)各類基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)和定期報(bào)告中相關(guān)內(nèi)容做出了細(xì)化指示，可以預(yù)計(jì)后續(xù)公募基金行業(yè)將迎來(lái)一輪廣泛而深遠(yuǎn)的基準(zhǔn)變更潮。
　　二、管理人內(nèi)控
　　“指引”與“細(xì)則”關(guān)于管理人內(nèi)