>> 國海證券-中觸媒(688267)2025年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：縱向深化+橫向延伸，2025年前三季度公司歸母凈利潤同比增長-251031
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
大小： |
280KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,李振方 |
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事件:
2025年10月30日，中觸媒發(fā)布2025年三季報(bào)：2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.71億元，同比+28.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.73億元，同比+52.27%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.68億元，同比+55.84%；銷售毛利率45.77%，同比+6.87個(gè)pct，銷售凈利率25.81%，同比+4.08個(gè)pct；2025年前三季度，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.92億元，同比+211.91%。
2025Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.09億元，同比+64.72%，環(huán)比-20.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為0.46億元，同比+168.36%，環(huán)比-46.30%；扣非后歸母凈利潤0.46億元，同比+183.77%，環(huán)比-44.78%；銷售毛利率為43.23%，同比+6.74個(gè)pct，環(huán)比-4.45個(gè)pct；銷售凈利率為22.08%，同比+8.53個(gè)pct，環(huán)比-10.78個(gè)pct；2025Q3季度，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1.37億元，同比+141.87%，環(huán)比+4.61%。
投資要點(diǎn):
鈦硅催化劑、分子篩銷量增長，2025年前三季度歸母凈利潤同比增長
2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.71億元，同比+28.19%，主要受益于公司鈦硅系列催化劑、移動(dòng)源脫銷分子篩銷量增長；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.73億元，同比+52.27%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.68億元，同比+55.84%，主要受益于公司收入增加，部分原材料、能源價(jià)格降低所致。期間費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用率為1.72%，同比+0.35個(gè)pct；管理費(fèi)用率為6.22%，同比-0.99個(gè)pct；研發(fā)費(fèi)用率為5.14%，同比-1.54個(gè)pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.56%，同比+0.84個(gè)pct。公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.92億元，同比+211.91%，主要系公司積極調(diào)整付款信用政策，采購支付現(xiàn)金減少，且支付銀行承兌匯票尚未到期所致。
2025年Q3單季度營收同比增加，歸母凈利潤同比大幅上漲
2025年Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.09億元，同比+64.72%，環(huán)比-20.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為0.46億元，同比+168.36%，環(huán)比-46.30%；扣非后歸母凈利潤0.46億元，同比+183.77%，環(huán)比-44.78%；銷售毛利率為43.23%，同比+6.74個(gè)pct，環(huán)比-4.45個(gè)pct；銷售凈利率為22.08%，同比+8.53個(gè)pct，環(huán)比-10.78個(gè)pct。期間費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用率2.42%，同比+0.49個(gè)pct，環(huán)比+1.27個(gè)pct；管理費(fèi)用率6.82%，同比-4.90個(gè)pct，環(huán)比+1.48個(gè)pct；研發(fā)費(fèi)用率5.26%，同比-5.68個(gè)pct，環(huán)比+1.04個(gè)pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.06%，同比-0.38個(gè)pct，環(huán)比+1.16個(gè)pct。2025Q3季度，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1.37億元，同比+141.87%，環(huán)比+4.61%。
縱向深化+橫向延伸，公司有望快速成長
公司主要產(chǎn)品包括特種分子篩、非分子篩催化劑及催化應(yīng)用工藝及化工技術(shù)服務(wù)。公司CHA結(jié)構(gòu)移動(dòng)源脫硝分子篩長期供貨巴斯夫、喜星等國際知名化工企業(yè)；環(huán)氧丙烷催化劑、吡啶合成催化劑已在下游多家重點(diǎn)客戶實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，分子篩類產(chǎn)品已進(jìn)入國際知名化工企業(yè)供應(yīng)鏈體系。甲醛催化劑打破了國外大型化工企業(yè)長期壟斷的局面，有望實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。
2025年上半年，公司充分發(fā)揮核心技術(shù)平臺(tái)優(yōu)勢，重點(diǎn)推進(jìn)固定源脫硝分子篩、乙二醇催化劑、TRH特種分子篩等環(huán)保新材料項(xiàng)目落地；同步加快高純氧化硅、高純氧化鋁等精細(xì)化學(xué)品的技術(shù)轉(zhuǎn)化與產(chǎn)能擴(kuò)張。截至2025年上半年，公司特種分子篩3000噸、環(huán)保催化劑、汽車尾氣凈化催化劑1000噸項(xiàng)目試生產(chǎn)完成，部分已投產(chǎn)；高純石英砂中試項(xiàng)目，硝酸銨溶液進(jìn)行樹脂處理項(xiàng)目，HPPO堿處理等工程進(jìn)度達(dá)到90%及以上。
盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為10.26、12.26、14.67億元，歸母凈利潤分別為2.27、2.73、3.25億元，對(duì)應(yīng)PE分別22、18、15倍。公司作為國內(nèi)催化劑領(lǐng)先企業(yè)，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)固，隨著募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，公司有望快速成長，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場開拓不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化；產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)；國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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