>> 方正證券-金屬行業(yè)周報(bào)：儲(chǔ)能需求改善鋰鹽供需預(yù)期，雅保鋰精礦拍賣價(jià)格走高-251101
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2025/11/2 |
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來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
甘嘉堯,熊宇航,蘇湘涵 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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工業(yè)金屬：中美談判+降息邏輯催化，銅價(jià)創(chuàng)歷史新高。宏觀方面，本周多空因素交織，銅價(jià)突破歷史新高后高位震蕩。上半周受到中美談判事件催化，以及市場(chǎng)交易美聯(lián)儲(chǔ)降息邏輯，銅價(jià)創(chuàng)下歷史新高。但后半周因美聯(lián)儲(chǔ)12月調(diào)息政策仍有不確定性疊加美元指數(shù)階段性反彈，銅價(jià)創(chuàng)新高后小幅回落，整體高位震蕩。銅行業(yè)方面，海外兩家銅企產(chǎn)量指引更新，中樞略有下修。Glencore披露25Q3運(yùn)營(yíng)情況，2025年產(chǎn)量指引由此前85-89萬(wàn)噸調(diào)整為85-87.5萬(wàn)噸；First Quantum披露25Q3運(yùn)營(yíng)情況，2025年產(chǎn)量指引由此前38-44萬(wàn)噸調(diào)整為39-41萬(wàn)噸。我們認(rèn)為銅價(jià)中樞向上趨勢(shì)邏輯未變，建議關(guān)注銅板塊投資機(jī)會(huì)，如紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、江西銅業(yè)股份（H股）、中國(guó)有色礦業(yè)等。
貴金屬：Comex黃金收至$4000+/oz，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息+美國(guó)政府繼續(xù)停擺+全球風(fēng)險(xiǎn)不斷+央行持續(xù)購(gòu)金，短期利空因素或已出盡，依然看好貴金屬中長(zhǎng)期走勢(shì)，重點(diǎn)注下周美國(guó)私營(yíng)部門經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
?。?）本周美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期降息25BP，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至3.75%-4.0%。但鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示12月是否再次降息“尚無(wú)定論”，同時(shí)他強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部政策分歧加劇、聯(lián)邦政府停擺導(dǎo)致關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失，都可能讓進(jìn)一步寬松變得“風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高”。根據(jù)CME，當(dāng)前12月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息25BP的概率降至63%。對(duì)此，芝加哥DRWTrading策略師Brien表示：“鮑威爾的溝通笨拙，要么他失去對(duì)委員會(huì)的部分控制，要么分歧太大，不敢強(qiáng)加個(gè)人意愿?！蓖瑫r(shí)，Brien堅(jiān)持認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)比表面更脆弱，12月降息仍是大概率事件。
?。?）美國(guó)政府或繼續(xù)停擺。目前美國(guó)政府停擺已進(jìn)入第五周，參議院本周四休會(huì)后仍未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。雖然參議員計(jì)劃于下周一重新集會(huì)，但談判僵局依舊，特朗普敦促共和黨終止議事阻撓以推動(dòng)資金法案通過(guò)的呼吁暫未奏效。
?。?）全球風(fēng)險(xiǎn)中樞依然維持高位。一方面，美國(guó)或即將授權(quán)對(duì)委內(nèi)瑞拉境內(nèi)軍事目標(biāo)實(shí)施空襲打擊行動(dòng)。另一方面，本周中美元首會(huì)晤，美方暫停穿透性規(guī)則、301調(diào)查等措施，中方暫緩稀土出口管制，雙方關(guān)稅反制措施同步暫停1年。但此次和談并未結(jié)束貿(mào)易沖突，關(guān)稅豁免、出口管制放松等核心安排僅維持1年，若緩沖期內(nèi)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)業(yè)博弈再度升級(jí)，摩擦可能復(fù)燃；且美國(guó)國(guó)內(nèi)政治博弈、對(duì)華科技遏制的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，與中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)核心訴求之間的深層矛盾，并未因短期共識(shí)而消除。
（4）央行持續(xù)購(gòu)金。盡管金價(jià)處于創(chuàng)紀(jì)錄高位，25Q3全球央行依然加快了購(gòu)金步伐,凈購(gòu)金量220噸，環(huán)比+28%，同比+10%。
?。?）重點(diǎn)關(guān)注下周美國(guó)私人部門經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括ISM制造業(yè)PMI、JOLTS職位空缺數(shù)、ADP就業(yè)人數(shù)、Challenger裁員報(bào)告、密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)、紐約聯(lián)儲(chǔ)通脹預(yù)期等，進(jìn)而對(duì)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹前景做進(jìn)一步判斷。
?。?）核心結(jié)論：短期貴金屬的利空因素或已出盡（中美沖突緩和、前期金價(jià)漲速過(guò)快等），金價(jià)長(zhǎng)期邏輯未曾發(fā)生改變，建議關(guān)注板塊的持續(xù)性布局機(jī)會(huì)，如赤峰黃金（A+H）、紫金黃金國(guó)際、山金國(guó)際、中金黃金、萬(wàn)國(guó)黃金集團(tuán)、株冶集團(tuán)、中國(guó)黃金國(guó)際、山東黃金（A+H）、招金礦業(yè)、靈寶黃金、中國(guó)罕王、湖南黃金、鵬欣資源、潼關(guān)黃金、興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源、湖南白銀等。
稀土&磁材：中美和談提振板塊情緒，短期稀土價(jià)格預(yù)計(jì)維持高位震蕩。本周中美和談，中國(guó)將稀土出口管制措施推遲1年執(zhí)行，直接提振了市場(chǎng)信心——據(jù)SMM調(diào)研，近期釹鐵硼永磁體及鐠釹金屬的境內(nèi)外詢單量已出現(xiàn)明顯增加，終端企業(yè)的采購(gòu)意愿較前期也有所提升。但由于下游實(shí)際需求并未顯著增加，市場(chǎng)對(duì)高價(jià)鐠釹產(chǎn)品的接受度較低，導(dǎo)致了高價(jià)成交變得困難。此外，作為我國(guó)磁材出口主力地區(qū)的歐洲，即將陸續(xù)進(jìn)入圣誕假期，工業(yè)活動(dòng)整體放緩，我國(guó)稀土出口管制政策延遲1年實(shí)行或難以催化其短期的備貨需求——根據(jù)SMM，部分磁材企業(yè)反饋當(dāng)前歐美客戶“問(wèn)的多，實(shí)際下單的還比較少”。綜上，我國(guó)對(duì)于稀土的供給實(shí)際收緊，中美和談雖緩和了短期的貿(mào)易摩擦，但長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略并未發(fā)生改變，稀土磁材板塊的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值將持續(xù)體現(xiàn)，建議關(guān)注板塊公司的估值拔升機(jī)會(huì)，如北方稀土、中國(guó)稀土、盛和資源、廣晟有色、正海磁材、金力永磁、寧波韻升等。
能源金屬：儲(chǔ)能需求景氣度高，鋰鹽供需扭轉(zhuǎn)預(yù)期上抬。本周碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格突破8萬(wàn)元/噸，碳酸鋰價(jià)格啟動(dòng)反應(yīng)下游儲(chǔ)能需求預(yù)期上行。10月30日，SMM統(tǒng)計(jì)碳酸鋰庫(kù)存繼續(xù)下行為12.7萬(wàn)噸，較上周減少約3000噸。此外，10月30日，雅保拍賣Wodgina所生產(chǎn)的1.64萬(wàn)噸鋰精礦，品位為5.21%，實(shí)際成交含稅價(jià)格為7058元/噸，據(jù)此計(jì)算，此批次鋰精礦生產(chǎn)至碳酸鋰所需噸完全成本在8.5萬(wàn)元以上。關(guān)注鋰板塊底部投資價(jià)值，如中礦資源、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料等。建議關(guān)注鈷價(jià)上漲帶來(lái)的板塊投資機(jī)會(huì)，如華友鈷業(yè)、格林美、力勤資源、洛陽(yáng)鉬業(yè)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、有色金屬下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2、美國(guó)關(guān)稅政策反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；3、全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速下降的風(fēng)險(xiǎn)。<
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