>> 方正證券-東方鐵塔(002545)公司點評報告：鉀肥景氣上行帶動公司盈利增長，老撾擴建項目穩(wěn)步推進-251101
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
大小： |
624KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張汪強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季度報告。公告顯示，2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.9億元，同比+9.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.3億元，同比+77.6%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.1億元，同比+76.1%。單季度來看，2025年第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.4億元，同比/環(huán)比分別+10.0%/+4.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.3億元，同比/環(huán)比分別+75.3%/+16.4%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.3億元，同比/環(huán)比分別+73.5%/+19.8%。
鉀肥價格上行帶動盈利增長，三季度毛利率同環(huán)比明顯提升。2025年國內(nèi)外鉀肥價格在海外龍頭減產(chǎn)疊加地緣風險推高貿(mào)易成本的背景下共振上行，其中，國內(nèi)三季度市場均價約為3269元/噸，環(huán)比提升9.2%，國際方面，三季度溫哥華FOB價格約為313美元/噸，環(huán)比提升7.0%，受益于海內(nèi)外鉀肥價格景氣上行，公司三季度盈利實現(xiàn)同環(huán)比增長。毛利率方面，三季度公司綜合毛利率錄得43.6%，同比/環(huán)比分別+13.2/+7.0pct，同環(huán)比均實現(xiàn)明顯提升。展望四季度，目前鉀肥行業(yè)新增產(chǎn)能有限，需求保持平穩(wěn)增長，預(yù)計年內(nèi)鉀肥仍將維持高景氣運行。
穩(wěn)步推進老撾擴建項目。公司依托境外子公司老撾開元擁有老撾甘蒙省133平方公里鉀鹽礦權(quán)，折純氯化鉀資源儲量超過4億噸。2015年5月一期50萬噸/年氯化鉀項目實現(xiàn)達標達產(chǎn)，2023年4月二期150萬噸/年氯化鉀項目的一期50萬噸達產(chǎn)達標，目前公司已擁有100萬噸/年氯化鉀項目產(chǎn)能，正在著力穩(wěn)步推進下一個100萬噸/年鉀肥項目的建設(shè)。
盈利預(yù)測與投資建議：綜合考慮鉀肥行業(yè)發(fā)展趨勢和公司自身產(chǎn)能擴張節(jié)奏，我們預(yù)測公司25-27年實現(xiàn)營業(yè)收入46.5、50.0、60.7億元，同比分別+10.9%、+7.5%、+21.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.4、12.1、14.8億元，同比分別+102.7%、+5.4%、+22.3%，按照10月31日收盤價計算，對應(yīng)PE分別為19、18、15倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅波動等
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