久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

宏川智慧發(fā)布三季報：公司3Q實現(xiàn)營收2.85億元（yoy-18.75%，qoq+6.72%），歸母凈利-2592.99萬元（yoy-167.24%，qoq+21.79%），低于我們預期（4000萬元）。2025年Q1-Q3實現(xiàn)營收8.76億元（yoy-19.46%），歸母凈利-3813.30萬元（yoy-122.27%），扣非凈利-4799.96萬元（yoy-133.09%）。3Q歸母凈利低于預期主因下游石化行業(yè)需求較弱，公司出租率及租金較低，但成本較為固定，拖累盈利。往后展望，我們看好公司作為石化倉儲龍頭，具備稀缺資產(chǎn)、較強的并購能力和運營能力，但短期受制于下游行業(yè)低景氣度，下調(diào)盈利預測，并下調(diào)至“持有”評級。
　　石油化工行業(yè)景氣偏弱，三季度盈利環(huán)比改善
　　三季度，化工行業(yè)景氣度依然較弱，7-9月化學原料和化學制品制造業(yè)固定投資分別-4.7%、-5.2%、-5.6%，化學原料和化學制品制造業(yè)PPI分別同比-6.5%、-5.7%、-5.2%。在下游行業(yè)景氣較弱的環(huán)境下，公司毛利率及凈利潤率均呈現(xiàn)環(huán)比改善態(tài)勢。公司實現(xiàn)毛利率35.6%，同比-12.9pct，環(huán)比+2.9pct；歸母凈利率-9.1%，同比-20.1pct，環(huán)比+3.3pct。
　　多項業(yè)務取得進展，化工倉儲集群效應不斷加強
　　10月25日，公司公告常州宏川16座化工倉庫投入運營，總面積3.35萬平方米，增強其在長三角區(qū)域倉儲業(yè)務的集群效應。截至10月25日，公司運營化工倉庫面積增至15.88萬平方米。此外，公司多項業(yè)務取得進展。下屬常州宏川石化倉儲、福建港豐能源成為大連商品交易所純苯指定交割倉庫；下屬常熟宏智倉儲擴建化工倉庫投入運營。
　　股權(quán)激勵體現(xiàn)長期信心
　　25年8月12日，公司公告《2025年股票期權(quán)激勵計劃》，計劃一次性授予1227萬份股票期權(quán)（占總股本2.68%），授予價格為11.55元/股票。本次采取營收與凈利潤雙指標考核：1）營業(yè)收入基礎/最高目標分別為25-27年營收較24年增長30%/35%、45%/50%、55%/60%；2）凈利潤基礎/最高目標分別為25-27年凈利潤較24年增長45%/50%、55%/60%、65%/70%。本次激勵對象266人，包括公司董監(jiān)高與核心技術/業(yè)務人員，分三期行權(quán)，每期行權(quán)33%、33%、34%。
　　盈利預測與估值
　　我們下調(diào)公司25-27年歸母凈利潤（-76.75%、-28.78%、-16.53%）至0.41元、1.82元、2.60億元（三年復合增速為18.00%），對應EPS為0.09元、0.40元、0.57元，對應BVPS為5.61元、5.98元、6.43元。下調(diào)主因石油化工行業(yè)景氣較弱，儲罐和化工倉庫出租率與租金下滑，但成本較為剛性，因此下調(diào)營收與毛利率預測?？紤]到下游需求波動較大時公司盈利波動較大，前三季度盈利為負，我們改為PB估值，給予公司26年1.9x PB（歷史五年平均PB減1.5個標準差，估值折價主因石化倉儲行業(yè)景氣度處在歷史低位），目標價為11.44元（前值9.7元，對應25.4x 25EPE）。
　　風險提示：石化行業(yè)需求不及預期；并購與投資風險；安全風險。