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事項(xiàng)：
　　10月27日，公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.25億元，同比增長(zhǎng)10.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損0.81億元，去年同期虧損5.80億元，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)虧損1.36億元，去年同期虧損6.51億元。
　　評(píng)論：
　　營(yíng)收保持增長(zhǎng)，利潤(rùn)持續(xù)改善。2025前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.25億元，同比增長(zhǎng)10.62%，其中單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.16億元，同比增長(zhǎng)9.86%；實(shí)現(xiàn)自2024年Q2以來(lái)單季度同比增速為正。利潤(rùn)方面，2025前三季度歸母凈利潤(rùn)虧損8056.38萬(wàn)元，虧損額較上年同期減少4.99億元，實(shí)現(xiàn)大幅收窄，也是2024年Q2以來(lái)連續(xù)六個(gè)季度單季度利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比改善，展望2025年，利潤(rùn)可期。
　　毛利率或受結(jié)構(gòu)化調(diào)整短期承壓，費(fèi)用控制。毛利率方面，2025年前三季度，公司毛利率為60.94%，同比提升0.34pct，其中單Q3毛利率為59.89%，同比下滑0.29pct，考慮上半年低毛利業(yè)務(wù)云計(jì)算高增，高毛利業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)安全承壓，我們認(rèn)為單Q3毛利率或?yàn)榻Y(jié)構(gòu)化調(diào)整導(dǎo)致。費(fèi)用方面，研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用前三季度合計(jì)投入36.15億元，同比減少5.32%，受益于公司持續(xù)改善管理、推進(jìn)精細(xì)化經(jīng)營(yíng)。
　　持續(xù)投入創(chuàng)新AI創(chuàng)新，新品即將發(fā)布。公司持續(xù)堅(jiān)持AI創(chuàng)新，10月30號(hào)，公司2025秋季AI新品發(fā)布會(huì)將推出AICoding平臺(tái)，助力AI開發(fā)；同時(shí)，公司將對(duì)AICP創(chuàng)新升級(jí)，多模型多卡快速適配，全應(yīng)用場(chǎng)景性能提升突破硬件桎梏，激活A(yù)I效能。
　　投資建議：考慮2025年上半年在云計(jì)算業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，以及公司持續(xù)實(shí)施降本增效措施，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為84.24/94.67/106.99億元，對(duì)應(yīng)增速12.0%/12.4%/13.0%；歸母凈利潤(rùn)為5.86/8.29/10.45億元（2025-27年原值4.13/5.89/7.52億元），同比分別為197.8%/41.5%/25.9%；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.39/1.97/2.48元。估值方面，參考可比公司，我們給予公司2026年7x PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)157元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；政策推動(dòng)不及預(yù)期；產(chǎn)品應(yīng)用不及預(yù)期。