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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司公告2025Q3業(yè)績，符合預(yù)期。1）2025Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收91.1億元（yoy+18.6%），歸母凈利潤9.0億元（yoy+3.2%)，主要系部分常規(guī)產(chǎn)品加工費(fèi)相對承壓下降。2）2025Q3實(shí)現(xiàn)營收31.5億元（yoy+14.6%，qoq+2.8%），歸母凈利潤3.25億元（yoy+5.2%，qoq+6.9%），凈利率10.3%（qoq+0.4pct），主要系銷量環(huán)比提升、盈利能力環(huán)比提升（高價(jià)新品放量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化）。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，積極應(yīng)對行業(yè)變化。1）公司持續(xù)深耕以寬幅高強(qiáng)耐蝕復(fù)合水冷板、預(yù)埋釬劑材料為代表的戰(zhàn)略型新品，通過工藝路線優(yōu)化、配方迭代升級等方式，不斷提升產(chǎn)品性能與市場適配度，占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢和搶占增量市場；加強(qiáng)攻關(guān)民用商業(yè)空調(diào)、儲(chǔ)能、算力等新興領(lǐng)域應(yīng)用材料為代表的前瞻性新品。2）鋁材出口退稅政策取消后，公司與海外客戶積極溝通、協(xié)商，通過合理上調(diào)出口產(chǎn)品價(jià)格實(shí)現(xiàn)成本壓力的部分轉(zhuǎn)嫁；靈活探索業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，降低原材料稅負(fù)；積極開發(fā)新品和提升產(chǎn)品的附加值，通過多維策略有效降低出口退稅政策取消的影響。2025年上半年，在國際貿(mào)易摩擦頻發(fā)、特別中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升溫的情況下，公司外貿(mào)業(yè)務(wù)展現(xiàn)強(qiáng)大韌性，出口比例仍然穩(wěn)定保持在總體業(yè)務(wù)量的三分之一左右。
　　擬擴(kuò)建重慶二期產(chǎn)能，打開出貨空間、降低成本。1）產(chǎn)能擴(kuò)張：公司逐年適時(shí)增加后道冷軋及多規(guī)格剪切機(jī)臺(tái)，具備50萬噸級成品供應(yīng)能力，公司籌建重慶二期產(chǎn)能，預(yù)計(jì)增加15萬噸高端鋁板帶箔材料及30萬噸熱軋鋁板帶箔坯料，項(xiàng)目總投資由20億元增至26億元。2）成本下降：重慶二期引入效率更高的1+1+4熱連軋機(jī)、高速冷連軋機(jī)及各類配套剪切機(jī)等鋁加工設(shè)備，降低外協(xié)以及物流成本，重慶較上海基地?fù)碛懈偷哪茉闯杀?、更高的成品率?br>　　維持買入評級。公司是汽車熱管理鋁材領(lǐng)先企業(yè)，新建重慶基地完全投產(chǎn)后打開出貨空間，且行業(yè)格局穩(wěn)定，公司產(chǎn)品良率、成本控制能力、盈利能力領(lǐng)先同行，已有汽車、空調(diào)、儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心相關(guān)液冷材料產(chǎn)品，將充分受益相關(guān)行業(yè)需求放量。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)25-27年公司歸母凈利潤為13.3/16.5/20.1億元，對應(yīng)PE為13/11/9倍，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品加工費(fèi)下降；重慶基地建設(shè)不及預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦