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鋼材：情緒交易暫告段落，重回對(duì)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)端的關(guān)注
　　供給
　　中性
　　因唐山有環(huán)保限產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量周度降幅加速，當(dāng)周鐵水產(chǎn)量-3.5至236wt，總產(chǎn)量依然是歷史同期偏高水平；廢鋼日耗保持高位；往后看，產(chǎn)量總水平變化方向上趨向于壓減，唐山四季度或有不定期環(huán)保要求，以及周末有傳聞某北方區(qū)域也有額外減產(chǎn)可能性，還未得到證實(shí)，需保持重點(diǎn)跟蹤。當(dāng)前鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮幅度進(jìn)一步加劇，后續(xù)若有進(jìn)一步惡化，則產(chǎn)量端不管是行政性要求或是市場(chǎng)主體自發(fā)行為，即使觀察產(chǎn)量的季節(jié)性特征，后續(xù)不斷向下調(diào)整將是大概率發(fā)生的事件。
　　需求
　　中性
　　庫(kù)存保持去化，周表需繼續(xù)改善，仍是低位價(jià)格避免進(jìn)一步崩塌的護(hù)城河；當(dāng)周熱卷、建材等主要品種仍保持供需雙改善，顯示鋼材周度結(jié)構(gòu)仍屬健康狀態(tài)，無(wú)法在短期內(nèi)催化快速壓減產(chǎn)的矛盾。今年需求總體表現(xiàn)大概呈現(xiàn)出：季節(jié)性剛需尚在，投機(jī)需求不足，外需保持剛性的分化特征；近段時(shí)間的市場(chǎng)表現(xiàn)體感依然是：價(jià)格跌下來(lái)有買(mǎi)盤(pán)支撐，但價(jià)格追高的驅(qū)動(dòng)始終未能構(gòu)成。尤其是一旦基差得以修復(fù)之后，價(jià)格上行的空間就會(huì)有較大壓制。
　　庫(kù)存
　　偏空
　　鋼材總庫(kù)存尚保持去庫(kù)，個(gè)別品種材庫(kù)存壓力明顯（從季節(jié)性表現(xiàn)來(lái)看，熱卷庫(kù)存明顯高于往年同期水平，但基于現(xiàn)貨流動(dòng)性不錯(cuò)，拋壓不大）。目前五材總庫(kù)存處于中性略偏高水平，金九旺季去庫(kù)的斜率并不理想，當(dāng)然也受到當(dāng)前鋼材市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已有大幅調(diào)整的影響（建筑材占比大幅回落，而工業(yè)材占比回升，但工業(yè)材本身季節(jié)性并不明顯），在后續(xù)累庫(kù)壓力重新累積之后，恐會(huì)形成新的產(chǎn)業(yè)矛盾。
　　投資觀點(diǎn)
　　觀望
　　宏觀層面，重要會(huì)議以及美國(guó)降息都已兌現(xiàn)，能觀察到市場(chǎng)風(fēng)偏和情緒也借此有小了結(jié)的跡象；下周市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)或重回產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)。一是靜態(tài)供需尚屬健康，但市場(chǎng)信心不足，持貨意愿不強(qiáng)，漲價(jià)有效性不明顯；二是鋼材期價(jià)小反彈后仍有一些劈叉的結(jié)構(gòu)，如基差縮小導(dǎo)致期價(jià)的相對(duì)估值有所抬升，但放在產(chǎn)業(yè)鏈條里，鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)并沒(méi)有鋼價(jià)反彈而出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，鋼廠利潤(rùn)依然很糟糕，產(chǎn)業(yè)矛盾并沒(méi)有對(duì)應(yīng)改善，我們之前提到的鋼廠有遠(yuǎn)端減產(chǎn)的擔(dān)憂這一問(wèn)題并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性消除。基于此，未來(lái)一段時(shí)間，鋼材產(chǎn)量逐步回落仍是大的產(chǎn)業(yè)邏輯主線，在減產(chǎn)兌現(xiàn)初期階段，可能會(huì)對(duì)爐料產(chǎn)生主動(dòng)壓制，后半段可能會(huì)對(duì)板塊有共振上漲的驅(qū)動(dòng)機(jī)會(huì)
　　交易策略
　　單邊：觀望。套利：重點(diǎn)觀察01合約卷螺差是否給到150以下布局做多的機(jī)會(huì)。
　　期現(xiàn)：反套滾動(dòng)止盈。
　　風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策的突發(fā)變化