>> 浙商證券-珀萊雅(603605)2025年三季報點評：淡季利潤承壓，關(guān)注雙十一表現(xiàn)-251102
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
大小： |
669KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅曉婷,周舒怡 |
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Q3淡季收入及利潤承壓
1）25Q3公司收入17.36億元、同比-11.63%，歸母凈利潤2.27億元、同比23.64%，Q3收入同比下降主要系雙十一提前致Q3消費熱情降低，公司銷售重心放在雙十一、Q3相應(yīng)減少達(dá)播活動。
2）1-3Q25營收70.98億元、同比+1.89%，歸母凈利潤10.26億元、同比+2.65%，扣非凈利潤9.98億元、同比+2.72%。
3）毛利率持續(xù)優(yōu)化，雙十一費用前置致銷售費用率提升明顯，毛銷差略有收窄。Q3毛利率74.68%、同比+3.96PCT，主要系品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化（大單品占比提升、防曬毛利率提升）和降本增效影響；銷售費用率49.91%、同比+4.5PCT，主要系雙十一種草投流前置&形象宣傳推廣費用增加；管理費用率6.49%、同比+1.62PCT，研發(fā)費用率2.7%、同比+0.27PCT；歸母凈利率13.09%、同比2.1PCT。
洗護亮眼、護膚承壓、彩妝平穩(wěn)
Q3護膚類收入13.16億元、同比-20%，平均售價同比-22.19%、系防曬產(chǎn)品銷售占比提升；美容彩妝類收入2.36億元、同比+1%，平均售價同比-10.99%、系平價品牌原色波塔銷售占比提升；洗護類收入1.79億元、同比+138%，平均售價同比-0.6%。
持續(xù)完善多品牌、多品類矩陣，大單品升級&新品上線有序推進
主品牌珀萊雅持續(xù)深化大單品策略，9-10月上線雙抗眼霜3.0、能量系列2.0、紅寶石面膜3.0、紅寶石次拋；彩棠持續(xù)夯實“專業(yè)化妝師”品牌定位，擴張底妝品類，9-10月上新修顏乳、潤玉粉膏、定妝產(chǎn)品雙萃噴霧、底妝產(chǎn)品白平衡調(diào)色妝前乳、護唇新品精華唇蜜、氣韻面綜盤；Off&Relax持續(xù)完善產(chǎn)品線，防脫系列全線煥新；原色波塔定位“均衡型潮流彩妝品牌”，推出萬圣節(jié)月蝕系列；年輕肌專研品牌悅芙媞上市豆乳、柑橘兩款卸妝膏；驚時專研頭皮微生態(tài)，上新舒緩止癢系列。
盈利預(yù)測與估值分析
持續(xù)發(fā)力多品牌、多品類，國貨美妝龍頭行穩(wěn)致遠(yuǎn)。考慮到化妝品市場競爭激烈，略下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年歸母凈利潤16.47/18.27/20.11億元（前值17.32/19.54/21.64億元），同比+6.1%/+10.9%/+10.1%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE 18/16/15倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
營銷投放效果不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，新品銷售表現(xiàn)不及預(yù)期
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