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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，利潤表現(xiàn)低于預(yù)期。2025年前三季度公司收入34.83億元，同比增長2.75%，歸母凈利潤1.91億元，同比下滑14.83%，扣非凈利潤1.85億元，同比下滑17.54%。2025Q3單季度收入12.94億元，同比下滑3.26%，歸母凈利潤0.59億元，同比下滑40.15%，扣非凈利潤0.55億元，同比下滑43.51%。利潤低于預(yù)期主要系關(guān)稅擾動出貨、終端需求疲軟所致。
　　外部環(huán)境干擾邊際向好，增長有望逐步恢復(fù)。受關(guān)稅等外部環(huán)境影響，美國市場家具類產(chǎn)品終端需求走弱，疊加關(guān)稅政策不確定性使渠道商采購備庫更加謹(jǐn)慎，受此影響，2025Q2、2025Q3公司收入增長承壓，但2025Q3收入已環(huán)比Q2增加9.8%，伴隨外部環(huán)境干擾邊際向好，訂單端逐步改善，公司收入增長有望逐步修復(fù)。
　　 25Q3盈利同比承壓，伴隨業(yè)務(wù)修復(fù)利潤率有望改善。2025Q3單季度公司毛利率為20.46%，同比下滑1.96pct，凈利率為4.53%，同比下滑2.93pct，期間費(fèi)用率為14.68%，同比提升0.41pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.43、-0.32、-0.50、-0.20pct。伴隨美國終端需求有望改善、公司業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，同時(shí)持續(xù)深化精益運(yùn)營、降本增效，盈利能力有望改善。
　　堅(jiān)持產(chǎn)品領(lǐng)先，持續(xù)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新。公司基于用戶研究，圍繞消費(fèi)趨勢及需求痛點(diǎn)精準(zhǔn)做好項(xiàng)目立項(xiàng)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品路線圖，不斷完善內(nèi)外銷產(chǎn)品矩陣。結(jié)合FLOW隨動撐腰技術(shù)和太極逍遙底盤技術(shù)，成功推出FLOW550T系列人體工學(xué)椅，獲得廣大消費(fèi)者的青睞；持續(xù)提升CMF設(shè)計(jì)能力，增加多個(gè)顏值型產(chǎn)品系列，不斷提高產(chǎn)品顏值水平。
　　積極應(yīng)對外部沖擊，大力開拓非美市場。面對復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境，公司加強(qiáng)對TOP國家TOP客戶的洞察和開拓力度，加快新客戶拓展步伐。充分發(fā)揮海外基地優(yōu)勢，合理規(guī)避貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，鞏固和提升老客戶業(yè)務(wù)份額，同時(shí)積極開拓新客戶，在新一輪全球訂單轉(zhuǎn)移背景下進(jìn)一步提升市場份額。同時(shí)公司大力開拓非美市場，加快推進(jìn)銷售組織“走出去”，貼近重點(diǎn)市場陸續(xù)布局多個(gè)銷售辦事處，提高對客戶需求的響應(yīng)速度，加快提升目標(biāo)市場滲透率。
　　加快自主品牌建設(shè)，推動內(nèi)銷快速增長。在品牌端，公司圍繞“撐腰”價(jià)值錨點(diǎn)，通過旗艦產(chǎn)品打造、全域內(nèi)容營銷、高鐵戶外廣告以及與專業(yè)健康機(jī)構(gòu)合作推廣等方式持續(xù)打造“永藝撐腰椅，更撐腰的人體工學(xué)椅”的品牌心智；渠道端，線上與京東、天貓平臺聯(lián)合發(fā)布新產(chǎn)品，聚焦旗艦產(chǎn)品開展品牌營銷，線下推進(jìn)“百城攻堅(jiān)”市場覆蓋深耕計(jì)劃，依托重點(diǎn)城市辦事處深化區(qū)域渠道商落地服務(wù)和業(yè)務(wù)開拓，同時(shí)通過“燈塔標(biāo)桿計(jì)劃”和“品牌事業(yè)合伙人計(jì)劃”持續(xù)開拓標(biāo)桿大客戶。公司注重內(nèi)銷自主品牌建設(shè)，內(nèi)銷業(yè)務(wù)有望快速放量。
　　公司產(chǎn)品力領(lǐng)先，綁定優(yōu)質(zhì)客戶資源，海外基地助力份額提升，非美市場打開成長空間，內(nèi)銷業(yè)務(wù)快速放量?？紤]外部關(guān)稅環(huán)境擾動影響出貨節(jié)奏，終端消費(fèi)疲軟，預(yù)計(jì)外銷收入短期承壓，且內(nèi)銷自主品牌費(fèi)用投放影響利潤，我們下調(diào)2025-2026年歸母凈利潤至2.95、3.96億元（前值為4.05、4.95億元），新增2027年歸母凈利潤4.91億元，2025-2027年歸母凈利潤分別同比-0.4%、+34.2%、+24.1%，對應(yīng)PE分別為13、10、8倍，考慮公司經(jīng)歷股價(jià)下跌，當(dāng)前估值具備性價(jià)比，且伴隨外部環(huán)境邊際向好、業(yè)務(wù)增長有望修復(fù)，估值向上彈性可期，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求修復(fù)不及預(yù)期，新客戶開拓不及預(yù)期。