>> 長江證券-海達(dá)股份(300320)收入穩(wěn)健增長，毛利率繼續(xù)修復(fù)-251104
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范超,李浩 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年三季報：2025年前3季度公司實現(xiàn)收入26.67億，同比提升13.4%；歸屬凈利潤1.67億，同比增長43.0%；扣非業(yè)績1.65億，同比增長43.7%。
2025Q3公司實現(xiàn)收入9.02億，同比增長1.5%；歸屬凈利潤0.58億，同比增長48.6%；扣非業(yè)績0.57億，同比增長47.1%。
事件評論
前3季度收入穩(wěn)健增長，盈利能力提升。公司前3季度收入同比增長13.4%，預(yù)計軌交、汽車以及輕量化鋁制品產(chǎn)品增長較快。盈利能力看，前3季度毛利率19.0%，同升0.9個pct，預(yù)計軌交產(chǎn)品有所提升。前3季度期間費用率下降0.7個pct至9.9%，其中銷售、研發(fā)費率下降0.4、0.3個pct。其他收益增加505萬元，主要因政府補貼增加；此外資產(chǎn)減值損失同比增加1906萬，信用減值損失減少446萬。最終實現(xiàn)歸屬凈利率6.2%，同升1.3 pct，扣非凈利率6.2%，同升1.3個pct。
Q3收入增速放緩，毛利率保持修復(fù)態(tài)勢。Q3實現(xiàn)收入9.02億，同增1.5%，收入增速放緩。毛利率同升2.3個pct至19.4%；期間費用率同比持平約為10.4%，同比下降0.3個pct，其中銷售費率下降1.1個pct，管理、研發(fā)費率提升0.4、0.5個pct。其他收益同比增加156萬、信用減值損失同比增加300萬。最終實現(xiàn)歸屬凈利率6.5%，同比提升2.0個pct，扣非凈利率6.3%，同比提升1.9個pct。
從天窗配套到整車密封的新機遇。公司依托天窗密封條積累的客戶資源，整車業(yè)務(wù)全面推進(jìn)，并逐步進(jìn)入廣汽、上汽、長安、長城、理想等多家車企整車密封系統(tǒng)。此外公司以汽車密封帶動汽車減振，獲得了奇瑞、廣汽、吉利、長城汽車等工廠認(rèn)可并獲得整車懸置件或減振器頂膠及襯套等重要訂單。我們預(yù)計公司整車密封有望進(jìn)入增長快車道。
短邊框引領(lǐng)者，有望逐步放量。光伏組件安裝需要使用矩形鋁合金邊框起到保護(hù)組件及增加機械強度作用。多年前公司開發(fā)了應(yīng)用于光伏領(lǐng)域的壓塊產(chǎn)品，并不斷升級迭代，現(xiàn)產(chǎn)品定型為可靠性更好的卡扣短邊框產(chǎn)品，可大幅下降光伏行業(yè)鋁型材的用量，降低成本。此前公司發(fā)布公告子公司海達(dá)新能源擬向隆基綠能供應(yīng)卡扣產(chǎn)品，雙方已就本次長期合作事項簽署相關(guān)協(xié)議，2025年6月至2027年6月期間的預(yù)期采購量為8GW。此次協(xié)議的簽訂意味著公司短邊框產(chǎn)品正式進(jìn)入放量階段，未來成長空間打開；2025年6月公司公告擬向安徽賽拉弗能源有限公司供應(yīng)全面屏邊框產(chǎn)品，預(yù)計采購總量為3.7GW。
投資建議：預(yù)計2025、2026年歸屬凈利潤2.3、2.9億，對應(yīng)PE26、21倍。
風(fēng)險提示
1、原材料價格大幅上漲；
2、汽車行業(yè)需求疲軟。
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