>> 太平洋證券-國信證券(002736)2025年三季報點評：業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，外延并購落地-251103
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
大?。?/td>
| 416KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏羋卬 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：國信證券發(fā)布2025年三季度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入192.03億元，同比+69.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤91.37億元，同比+87.28%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.05%，同比+4.31pct。單三季度業(yè)績增長提速，實現(xiàn)營業(yè)總收入81.28億元，同比+101.11%，歸母凈利潤37.70億元，同比+117.87%。
業(yè)績?nèi)娓咴?，盈利能力顯著提升。收入端：營收增長主要由手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入、投資收益、利息凈收入三大支柱驅(qū)動，前三季度收入分別為77.08億元、82.00億元、11.69億元，同比分別+71.92%、+97.72%、+45.36%，形成“三駕馬車”拉動格局。投行、資管業(yè)務(wù)短期承壓，投行業(yè)務(wù)收入6.08億元（同比-5.9%），資管業(yè)務(wù)收入4.90億元（同比-22.7%）。但兩者合計占總營收比重不足6%，對整體業(yè)績影響有限。費(fèi)用端：公司成本管控成效顯著，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比+41.50%，增速低于營收增速，經(jīng)營杠桿效應(yīng)凸顯。核心盈利指標(biāo)ROE同比大幅+4.31pct至9.05%，EPS達(dá)0.85元，同比+107.32%，盈利能力顯著增強(qiáng)。
經(jīng)紀(jì)與資本中介業(yè)務(wù)勢頭強(qiáng)勁。公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入達(dá)77.08億元，同比+71.92%，主要由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)驅(qū)動，該分部收入達(dá)63.62億元，同比大幅+109.3%。客戶基礎(chǔ)與資產(chǎn)規(guī)模同步擴(kuò)張，截至報告期末，代理買賣證券款增至11,833.67億元，較年初+30.52%。資本中介業(yè)務(wù)競爭力強(qiáng)化，融出資金增至885.56億元，有力支撐利息凈收入45.36%的同比增長。此外，公司于報告期內(nèi)完成對萬和證券的收購，進(jìn)一步擴(kuò)大了業(yè)務(wù)版圖和客戶基礎(chǔ)。
投資與交易業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)突出。投資與交易相關(guān)業(yè)務(wù)成為公司業(yè)績增長的最主要引擎，前三季度實現(xiàn)投資收益82.00億元，同比+97.72%，主要系金融工具投資收益增加；疊加公允價值變動收益20.66億元，該業(yè)務(wù)板塊展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場把握能力。公司在保障投資收益的同時，風(fēng)險控制體系穩(wěn)健，截至報告期末，風(fēng)險覆蓋率為350.39%，自營權(quán)益類證券及其衍生品占凈資本比例為45.38%，各項風(fēng)控指標(biāo)均優(yōu)于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，為業(yè)務(wù)的穩(wěn)健運(yùn)行提供了堅實保障。
投資建議：公司精準(zhǔn)把握市場節(jié)奏，自營業(yè)務(wù)彈性充分釋放，業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁；對萬和證券的收購落地，后續(xù)協(xié)同效應(yīng)值得期待。預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入為266.60、304.00、335.09億元，歸母凈利潤為121.31、140.57、157.05億元，EPS為1.18、1.37、1.53元，對應(yīng)11月3日收盤價的PE估值為11.78、10.16、9.10倍。給予公司2025年14倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價16.58元。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期、監(jiān)管政策收緊、行業(yè)競爭加劇
|
|
