>> 宏源期貨-鉛鋅日評(píng)：滬鉛高位回落；滬鋅或有回調(diào)-251105
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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宏源期貨 |
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資訊
鉛
1.11月3日【LME0-3鉛】貼水28.32美元/噸，持倉(cāng)150129手減3267手。
鋅
1.Glencore 2025年第三季度自有鋅產(chǎn)量為24.42萬(wàn)噸，比2025年第三季度高8%，前三季度自有鋅產(chǎn)量總計(jì)70.94萬(wàn)噸，較去年同比增加10%，主要反映了Antamina鋅品位的提高和McArthurRiver產(chǎn)量增加。2025年嘉能可自有鋅產(chǎn)量指引為95-97.5萬(wàn)噸。
2.11月3日【LME0-3鋅】升水130.71美元/噸，持倉(cāng)223429手增1194手。
投資策略
鉛
上一交易日SMM1#鉛錠平均價(jià)格較前日上漲0.15%，滬鉛主力收盤(pán)較前一日下跌0.03%。
基本面來(lái)看，鉛精礦進(jìn)口暫無(wú)增量預(yù)期，加工費(fèi)易漲難跌，但暫未對(duì)煉廠開(kāi)工造成實(shí)質(zhì)性影響，部分煉廠有檢修安排，原生鉛開(kāi)工小幅波動(dòng)；再生鉛方面，前期檢修煉廠陸續(xù)恢復(fù)，供給有所增量；需求端來(lái)看，終端市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，鉛蓄電池企業(yè)開(kāi)工尚可，需求端有所增量。
整體來(lái)看，因鉛價(jià)高位，下游采買(mǎi)積極性走弱，與此同時(shí)，煉廠利潤(rùn)較好，且進(jìn)口窗口開(kāi)啟，供給偏緊有所改善，鉛價(jià)上方壓力較大，鉛價(jià)或震蕩回落。
【交易策略】前期空單繼續(xù)持有。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】宏觀風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期。
鋅
上一交易日SMM1#鋅錠平均價(jià)較前日上漲1.03%，滬鋅主力合約較前日上漲0.47%。上海地區(qū)鋅錠升水較前日持平至-90元/噸；天津地區(qū)鋅錠升水較前日下跌40元/噸至-100元/噸；廣東地區(qū)鋅錠升水較前日持平至-100元/噸。
基本面來(lái)看，煉廠原料備庫(kù)充足，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)回漲，上周?chē)?guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)環(huán)比回落至2,850元/金屬噸，進(jìn)口鋅礦加工費(fèi)指數(shù)環(huán)比下降至102.54美元/干噸，受內(nèi)外比價(jià)低位影響，國(guó)產(chǎn)礦優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，煉廠以采購(gòu)國(guó)產(chǎn)礦為主，10月國(guó)產(chǎn)TC或仍有降勢(shì)；供給端來(lái)看，煉廠利潤(rùn)及生產(chǎn)積極性好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)月產(chǎn)維持在60萬(wàn)噸左右；需求端暫無(wú)顯著好轉(zhuǎn)，出口方面隨著滬倫比值持續(xù)走差，鋅錠出口窗口有望開(kāi)啟。
整體來(lái)看，考慮國(guó)內(nèi)終端較弱，且美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于降息發(fā)言偏鷹，對(duì)鋅價(jià)上方形成一定壓制，倫鋅back結(jié)構(gòu)有所減弱，海外結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)減弱，鋅價(jià)持續(xù)上行動(dòng)力不足，關(guān)注滬倫比值回升帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)。中期來(lái)看，四季度礦端將有所收緊，TC易跌難漲，或?qū)?duì)供給端形成一定擾動(dòng)，鋅價(jià)下方獲得一定支撐，可等待短期回調(diào)后的布多機(jī)會(huì)，
【交易策略】等待回調(diào)后的逢低做多機(jī)會(huì)。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】宏觀風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期。
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