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核心觀點(diǎn)
　　三季度債基規(guī)模和持債規(guī)模大規(guī)?？s量，主要影響因素還是股債蹺蹺板，此外還有基金銷售新規(guī)的負(fù)面沖擊。相應(yīng)地，債基普遍調(diào)降杠桿和久期，減配利率債，更傾向于票息策略，其中中長(zhǎng)期純債基金最為明顯。
　　展望未來(lái)，一方面是四季度債市行情回歸，債券型基金規(guī)模有望企穩(wěn)，另一方面，由于三季度末基金久期降至年內(nèi)低位，后續(xù)做多空間充足，伴隨基金銷售新規(guī)可能即將落地，利空出盡后將成為債市行情的主要推動(dòng)力量，年底前利率有望創(chuàng)新低。
　　三季度全市場(chǎng)基金規(guī)模上升，但債基規(guī)模下滑。持倉(cāng)方面，全市場(chǎng)基金對(duì)股票配置占比上升，對(duì)債券配置占比下降。其中對(duì)債券配置主要表現(xiàn)為減配利率債，增配信用債。對(duì)于基金減配利率債的原因，主要是受到三季度債市利率大幅回調(diào)影響。
　　權(quán)益資產(chǎn)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較強(qiáng)，固收資產(chǎn)表現(xiàn)承壓。其中，短債業(yè)績(jī)優(yōu)于長(zhǎng)債，混合二級(jí)債基優(yōu)于混合一級(jí)債基。三季度權(quán)益市場(chǎng)大漲，帶動(dòng)含權(quán)資產(chǎn)收益率大幅上升，同時(shí)，債市收益率曲線熊陡，中長(zhǎng)債表現(xiàn)更弱。
　　具體到債基，資產(chǎn)凈值下降，利率債配置占比下降。持倉(cāng)規(guī)模方面，各類債券均減持，其中利率債和金融債環(huán)比下降幅度最大。從占比來(lái)看，短期純債基金增配政金債，減配金融債；中長(zhǎng)純債基金減配國(guó)債，增配政金債、信用債。分券種來(lái)看，全部債基對(duì)政金債配置比重下降，對(duì)企業(yè)債配置比重上升。
　　具體操作方面，債基大幅降杠桿、降久期。三季度中長(zhǎng)期純債型基金、一級(jí)債基和二級(jí)債基的杠桿率分別下降2.82個(gè)百分點(diǎn)、3.97個(gè)百分點(diǎn)、3.02個(gè)百分點(diǎn)，久期分別下降0.8年、1.27年、0.9年。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能超預(yù)期；市場(chǎng)走勢(shì)存在不確定性；流動(dòng)性變化超預(yù)期。