>> 聯(lián)合資信-2025年三季度證券行業(yè)分析-251106
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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聯(lián)合資信 |
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證券行業(yè)概況
2024年，A股滬深兩市總體呈“先抑后揚(yáng)”的格局，受益于9月下旬行業(yè)利好政策的頒布，三季度末股票指數(shù)快速上漲，交投活躍度顯著上升，全年滬深兩市成交額同比有所增長(zhǎng)；債券市場(chǎng)收益率震蕩上行，債券市場(chǎng)指數(shù)較年初大幅上漲。2025年第三季度，股票市場(chǎng)指數(shù)持續(xù)波動(dòng)上行，滬深兩市成交額同比、環(huán)比均大幅增長(zhǎng)；債券市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)下行。
股票市場(chǎng)方面，2024年，股票市場(chǎng)指數(shù)先抑后揚(yáng)，9月24日后，在各監(jiān)管部門一攬子政策的提振下，上證指數(shù)上漲近千點(diǎn)，一度達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)3674.40點(diǎn)，交投活躍程度亦同比大幅上升，根據(jù)滬深兩市交易所公開披露數(shù)據(jù)，2024年滬深兩市成交額254.78萬億元，同比增長(zhǎng)20.41%。2025年第三季度，股票證券市場(chǎng)持續(xù)上行，截至2025年9月末，上證指數(shù)收于3882.78點(diǎn)，較7月初上漲12.39%，三季度最低收盤價(jià)為3454.79點(diǎn)，最高收盤價(jià)為3883.56點(diǎn)；深證成指收于13526.51點(diǎn)，較7月初增長(zhǎng)29.90%，三季度最低收盤價(jià)為10412.63點(diǎn)，最高收盤價(jià)為13526.51點(diǎn)
根據(jù)交易所公布數(shù)據(jù)，截至2025年9月末，我國(guó)上市公司總數(shù)5436家，較年初增加44家；上市公司總市值115.86萬億元，較年初增長(zhǎng)34.75%；市場(chǎng)兩融余額2.39萬億元，環(huán)比增長(zhǎng)29.38%，同比增長(zhǎng)66.24%；其中滬市兩融余額1.22萬億元，環(huán)比增長(zhǎng)30.55%，同比增長(zhǎng)28.20%；深市兩融余額1.17萬億元，環(huán)比增長(zhǎng)28.20%，同比增長(zhǎng)71.11%。2025年前三季度，證券市場(chǎng)股權(quán)募集資金規(guī)模8961.79億元，同比大幅增長(zhǎng)337.47%，主要系第二季度中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、郵儲(chǔ)銀行和交通銀行再融資規(guī)模達(dá)5200.00億元影響所致，整體股權(quán)融資規(guī)模增幅很大。
債券市場(chǎng)方面，2024年，境內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)行利率總體呈大幅下行態(tài)勢(shì)，全年10年期國(guó)債收益率在1.68%~2.56%波動(dòng)，1年期國(guó)債收益率在0.83%~2.14%波動(dòng)；信用利差壓縮至低位，信用債全年表現(xiàn)偏強(qiáng)。2025年第三季度，利率水平仍處于低位，債券融資市場(chǎng)發(fā)行增勢(shì)不減，10年期國(guó)債收益率在1.64%~1.92%波動(dòng)，1年期國(guó)債收益率在1.33%~1.41%波動(dòng)，截至2025年9月末，中債－綜合凈價(jià)（總值）指數(shù)收于107.07點(diǎn)，較年初下降1.60%。2025年前三季度，境內(nèi)債券交易總金額2109.14萬億元，同比增長(zhǎng)5.46%；其中現(xiàn)券交易成交金額321.11萬億元，回購(gòu)交易成交金額1704.15萬億元，同業(yè)拆借成交金額83.89萬億元。
根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年，境內(nèi)發(fā)行各類債券5.18萬只，發(fā)行額79.86萬億元，同比增長(zhǎng)12.40%。2024年，境內(nèi)債券交易總金額2735.53萬億元，同比增長(zhǎng)6.33%；其中現(xiàn)券交易成交金額416.38萬億元，回購(gòu)交易成交金額2190.66萬億元，同業(yè)拆借成交金額128.50萬億元。2025年前三季度，境內(nèi)發(fā)行各類債券3.73萬只，發(fā)行額68.12萬億元，同比增長(zhǎng)13.42%；存量債券余額188.01萬億元，較上年末增長(zhǎng)9.46%。
證券公司數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，證券公司資產(chǎn)規(guī)模逐年增長(zhǎng)；2024年，證券公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)同比均大幅增長(zhǎng)；證券公司收入結(jié)構(gòu)同比發(fā)生較大變化，證券投資收益占比明顯回升。2025年三季度，行業(yè)整體業(yè)績(jī)向好，預(yù)計(jì)自營(yíng)業(yè)務(wù)仍為收入主要貢獻(xiàn)。
近年來，證券公司的數(shù)量呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至2024年末，全行業(yè)證券公司較上年末增加5家；總資產(chǎn)較上年末增長(zhǎng)9.30%；凈資產(chǎn)較上年末增長(zhǎng)6.10%；凈資本較上年末增長(zhǎng)5.96%。2024年，證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)11.15%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.35%，整體來看，證券公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，其中證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比大幅提升43.02%。2024年，受益于股票市場(chǎng)9月份大幅回升，證券公司收入結(jié)構(gòu)同比發(fā)生較大變化，證券投資收益占比明顯回升，為證券公司最主要收入來源。
2025年第三季度，中央會(huì)議精神積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭。資本市場(chǎng)活躍度同比大幅提升，使得證券公司財(cái)富管理、自營(yíng)板塊業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)；投資銀行業(yè)務(wù)股權(quán)融資業(yè)務(wù)回暖，同比收入有所好轉(zhuǎn)，但整體壓力仍在；資產(chǎn)管理產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模小幅提升，但對(duì)券商行業(yè)營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)度仍較弱；證券行業(yè)監(jiān)管處罰頻次同比略有下降，引導(dǎo)行業(yè)合規(guī)發(fā)展；行業(yè)整體業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)穩(wěn)步上升。
2024年，證券公司行業(yè)集中度仍屬較高水平，頭部效應(yīng)顯著。
證券公司行業(yè)集中度較高。按證券公司營(yíng)業(yè)收入排序，2024年，前十大證券公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)占全行業(yè)1營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的比重分別為70.13%和65.72%，占比較2023年分別下降3.25個(gè)百分點(diǎn)、提升3.06個(gè)百分點(diǎn)。截至2024年末，前十大證券公司資產(chǎn)總額為8.19萬億元，所有者權(quán)益總額為1.56萬億元，分別占全行業(yè)總資產(chǎn)和所有者權(quán)益比重的63.35%和49.99%，分別較2023年末下降2.78個(gè)百分點(diǎn)和1.78個(gè)百分點(diǎn)，整體來看，證券行業(yè)集中度仍較高。未來，大型券商可以憑借規(guī)模、平臺(tái)、品牌、政策傾斜等多方面優(yōu)勢(shì)將龍頭優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)證券公司的行業(yè)集中度仍將維持在較高水平。
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