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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.78億元，同比增長(zhǎng)28.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.31億元，同比增長(zhǎng)26.84%。
　　電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性器件、新能源結(jié)構(gòu)與功能性組件業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升。公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.78億元，同比增長(zhǎng)28.59%，主要系電子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性器件、新能源結(jié)構(gòu)與功能性組件業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)所致。
　　控費(fèi)增效成果顯著，期間費(fèi)用明顯下降。2025年前三季度公司發(fā)生銷售費(fèi)用0.54億元，銷售費(fèi)率2.37%，同比降低1.13 pcts；發(fā)生管理費(fèi)用1.15億元，管理費(fèi)率5.05%，同比降低0.48 pcts；發(fā)生研發(fā)費(fèi)用0.88億元，研發(fā)費(fèi)率3.86%，同比降低0.48 pcts；發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.03億元，同比增長(zhǎng)0.08億元主要系報(bào)告期內(nèi)匯兌損失增加及資金管理收益減少所致。
　　戰(zhàn)略并購(gòu)維斯德，內(nèi)生外延全面布局輕量化材料體系。2025年5月20日，公司與東莞市維斯德新材料技術(shù)有限公司及其股東麥德坤簽署《投資意向書》，擬以現(xiàn)金購(gòu)買股東持有的維斯德部分股權(quán)并向維斯德增資方式取得維斯德80%股權(quán)。維斯德目前供應(yīng)的碳纖維復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件主要是門板（用于折疊屏鉸鏈支撐）、竹書（用于折疊屏屏幕支撐和保護(hù)），是華為、三星等全球頭部折疊屏手機(jī)終端品牌系列機(jī)型上述核心部件的主要供應(yīng)商。并購(gòu)整合后，公司能夠?yàn)榭蛻籼峁┒喾N復(fù)合材料組合（玻纖、碳纖、輕型合金）的最佳解決方案，具備從材料配方到后段成型、量產(chǎn)制造全流程覆蓋的服務(wù)能力，滿足高端消費(fèi)電子產(chǎn)品和AI眼鏡、XR（AR/VR/MR）設(shè)備等新興AI硬件產(chǎn)品對(duì)輕量化及各種復(fù)雜性能的集成需求。同時(shí)，維斯德正積極拓展其技術(shù)的應(yīng)用邊界，并在腦機(jī)接口等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)初步應(yīng)用，展示出良好的技術(shù)適配性，為未來共建材料技術(shù)平臺(tái)向低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人等高要求領(lǐng)域的拓展奠定基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.99、46.53、55.73億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.08、4.55、5.78億元，對(duì)應(yīng)PE 28.74、19.43、15.30x，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶導(dǎo)入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)景氣度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；其他風(fēng)險(xiǎn)。