>> 太平洋證券-策略日報(2025.11.06)：測試前高-251106
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張冬冬,徐梓銘 |
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利率債全天震蕩走低，短端持平，長端下跌。在鮑威爾打擊12月降息預(yù)期后，美元走強，風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)調(diào)整。此后中美貿(mào)易談判在結(jié)束后，市場走出利多出盡的走勢。從技術(shù)上看，美元指數(shù)的走強并不像短期會結(jié)束的走勢，且正如我們持續(xù)所強調(diào)的，市場對美國經(jīng)濟的高增長有些忽視，降息預(yù)期過滿，隨著聯(lián)儲對12月降息預(yù)期的打擊，美元和美債利率后續(xù)共振走強的概率較大，非美資產(chǎn)可能短期承壓。但是考慮到中美分歧得到管控，國內(nèi)政策逐漸落地，以及市場對美聯(lián)儲發(fā)言的略過度的定價，預(yù)計國內(nèi)風(fēng)險資產(chǎn)短期震蕩調(diào)整后仍將繼續(xù)上行。對于債市來說，整理時間預(yù)計仍在1個季度左右，直至風(fēng)險資產(chǎn)再次確認(rèn)走強后，將繼續(xù)下跌。目標(biāo)位我們維持此前的判斷：三十年期國債在目前位置震蕩整理后將繼續(xù)下跌，目標(biāo)位在去年9月份政策轉(zhuǎn)向的低點（2024年9月30日）附近。
A股：市場全天震蕩走強，滬指重返4000點。今日市場成交額2.07萬億，較上一交易日小幅放量，個股漲多跌少，個股超2800家上漲。從技術(shù)上看美元上行仍有空間和動力，銅、美股科技股均有短線走弱的形態(tài)，A股操作需更為謹(jǐn)慎，高筑墻（紅利）、廣積糧（控制倉位），緩稱王（多一份謹(jǐn)慎，等待外圍風(fēng)險的充分釋放）。指數(shù)層面，上證指數(shù)略微跌破我們此前設(shè)定的止損后迅速拉回，那此次上漲的低點3922點便不能再次跌破。四中全會催化下科技板塊大漲，明星科技股多已創(chuàng)出新高或臨近前高，沒有科技頭寸的投資者不建議在高位高波動時追漲，有色、煤炭、光伏、銀行、核電、軍工等板塊仍在低位，牛市會撫平每一處“洼地”，買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時是獲得超額收益的必要條件。展望后市，科技類吸籌率仍顯較高，目前仍高于35%，從高位回落的時間和空間依舊不足（2023年以來從高位回落時間基本在1個季度），板塊選擇上，我們維持此前判斷，相較于高位高波動的科技股，波動仍低的“舊”勢力板塊是四季度更易獲得超額收益。
美股：三大指數(shù)齊漲，道瓊斯?jié)q0.48%，標(biāo)普500漲0.37%，納斯達(dá)克漲0.65%?？紤]到銅等資產(chǎn)的弱勢，美股短線或有進一步調(diào)整的需求，雖然不排除再創(chuàng)新高的可能性，但這個位置無疑進入高風(fēng)險區(qū)，建議投資者謹(jǐn)慎為上，控制風(fēng)險。從技術(shù)上看，美股三大股值跌至支撐區(qū)，若進一步下跌則下跌的空間或?qū)⒋蜷_，考慮到VIX仍在低位，buy the dip的時候尚早。
外匯市場：在岸人民幣兌美元北京時間16:00官方報7.1231，較前一日收盤跌46基點。在鮑威爾鷹派發(fā)言以及中美貿(mào)易談判靴子落地的疊加下，匯率成為最直接的反應(yīng)標(biāo)的，美元指數(shù)走強，美元兌人民幣走出短期的雙底形態(tài)，與我們此前的判斷相一致，即：預(yù)計未來一段時間美元仍將延續(xù)強勢表現(xiàn)，預(yù)計歐元相對美元將繼續(xù)下跌，人民幣相對美元將維持寬幅震蕩。隨著我們此前看漲美元的兩大理由（市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期過度以及市場對美國經(jīng)濟過度悲觀）正逐漸被市場所關(guān)注，預(yù)計美元的強勢仍將維持。目前美元指數(shù)已經(jīng)突破了我們此前提示的99轉(zhuǎn)強點，預(yù)計此次美元指數(shù)的上行時間和幅度將超過市場預(yù)期，但人民幣在中美貿(mào)易談判逐漸明晰、政策支持下將強于大部分貨幣。
商品市場：文華商品指數(shù)漲0.69%，煤炭、聚酯、貴金屬板塊上漲，石油、塑化板塊領(lǐng)跌。隨著美元指數(shù)的企穩(wěn)回升，美債利率的走強，商品預(yù)計整體震蕩運行。商品整體建議觀望為主。
重要政策及要聞
國內(nèi)：1）商務(wù)部：中方愿同歐盟深化互利合作，探討商談包括投資協(xié)定在內(nèi)的各類經(jīng)貿(mào)協(xié)議的可能性。2）習(xí)近平：認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹黨的二十屆四中全會精神高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)海南自由貿(mào)易港。3）光伏反內(nèi)卷重大進展：硅料行業(yè)醞釀?wù)w重組為一家平臺公司。
國外：1）美政府已停擺36天創(chuàng)史上最長紀(jì)錄，特朗普：政府關(guān)門已沖擊股市，但仍預(yù)計將創(chuàng)新高，為求盡快重啟政府呼吁終結(jié)“冗長辯論”規(guī)則。2）就業(yè)企穩(wěn)信號：美國“小非農(nóng)”10月ADP新增就業(yè)4.2萬人超預(yù)期，薪資增長持續(xù)停滯。3）美國10月ISM服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期反彈、創(chuàng)八個月新高，價格支付指數(shù)三年新高。
交易策略
債券市場：短期仍有上行動力，長期目標(biāo)為2024年9月30日低點。
A股市場：短期以紅利相關(guān)的煤炭、銀行為主，強勢板塊可關(guān)注海南自貿(mào)區(qū)和光伏。
美股市場：股價進入高風(fēng)險區(qū)，等待buy the dip的機會。
外匯市場：美元指數(shù)仍有上行空間。
商品市場：觀望。
風(fēng)險提示
1.貿(mào)易戰(zhàn)加劇
2.地緣風(fēng)險加劇
3.歐洲主權(quán)信用風(fēng)險爆發(fā)
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