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核心觀點(diǎn)
　　甲醇：從供應(yīng)端來看，國內(nèi)甲醇產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，企業(yè)開工率維持高位，導(dǎo)致市場供應(yīng)壓力居高不下。進(jìn)入2025年，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)11月將達(dá)到91.72%，產(chǎn)量或增至891.99萬噸。與此同時，國際供應(yīng)端也未見明顯收縮。中東地區(qū)作為我國甲醇進(jìn)口的主要來源地，2024年進(jìn)口占比高達(dá)76.2%。盡管10月伊朗部分裝置因制裁問題臨時停車，導(dǎo)致到港量有所下降，但整體供應(yīng)預(yù)期已由“減少”轉(zhuǎn)為“相對充足”。在國內(nèi)外供應(yīng)雙重壓力下，市場供給端持續(xù)寬松，令價格弱勢特征凸顯。
　　庫存方面，港口庫存持續(xù)攀升，已處于歷史超高水平，罐容緊張問題日益凸顯。在傳統(tǒng)需求步入淡季的背景下，企業(yè)庫存同樣面臨累庫壓力，盡管部分工廠庫存處于低位持穩(wěn)，但港口庫存的持續(xù)積累已成為市場的主要矛盾。高庫存不僅占用大量倉儲資源，也壓制了貿(mào)易商的采購意愿，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場交投清淡，基差持續(xù)回落至季節(jié)性低位。在“高供應(yīng)、高庫存”的雙重壓制下，市場去庫難度加大，價格缺乏反彈動力。
　　需求端則表現(xiàn)更為疲軟，下游多數(shù)行業(yè)開工率呈現(xiàn)連續(xù)下降態(tài)勢，整體需求支撐力度有限。華東MTO利潤長期處于虧損狀態(tài)，截至11月初仍為-1040元/噸，嚴(yán)重制約了下游采購積極性。傳統(tǒng)下游行業(yè)中，甲醛開工負(fù)荷維持在三成左右，處于季節(jié)性淡季；醋酸行業(yè)開工負(fù)荷下降至73.18%；二甲醚、DMF、甲縮醛等行業(yè)開工負(fù)荷變動不大，整體對市場的支撐作用有限。此外，甲醇燃料、醋酸、MTBE等傳統(tǒng)需求也因季節(jié)性因素和經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響而表現(xiàn)疲軟，需求整體呈現(xiàn)“弱復(fù)蘇”甚至“弱化”態(tài)勢。在“弱需求”的背景下，即使供應(yīng)端略有收縮，也難以形成有效的價格支撐。
　　綜合來看，當(dāng)前國內(nèi)甲醇市場正處于“高供應(yīng)、高庫存、弱需求”的三重壓力之下，供需矛盾突出，價格重心不斷下移。短期內(nèi)，市場缺乏新的驅(qū)動因素，宏觀和政策因素消化中，價格或?qū)⒗^續(xù)在低位震蕩運(yùn)行。未來市場走勢將高度依賴于港口庫存的去化速度以及MTO裝置的運(yùn)行情況，若需求端無法有效回暖，未來甲醇期貨可能依然面臨承壓。