>> 西南證券-天域生物(603717)2025年三季報點評：新舊動能轉換，挑戰(zhàn)與機遇并存-251031
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 1754KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐卿,趙磐 |
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事件：2025年前三季度，公司業(yè)績整體承壓。實現(xiàn)營業(yè)收入5.36億元，同比下降14.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤-161萬元，由盈轉虧。單季度來看，2025年Q3業(yè)績下滑顯著。Q3實現(xiàn)營業(yè)收入1.23億元，同比下降38.69%；歸母凈利潤為-1243萬元。
傳統(tǒng)業(yè)務收縮下戰(zhàn)略轉型，行業(yè)低谷期對生豬養(yǎng)殖業(yè)務逆勢擴張。2025前三季度公司歸母凈利潤接近盈虧平衡，主要得益于2400萬元的非流動資產(chǎn)處置收益等大額非經(jīng)常性損益項目支撐，主營業(yè)務虧損壓力較大。營收及利潤的下滑主要歸因于生態(tài)環(huán)境業(yè)務收入的減少。
生豬產(chǎn)能：逆周期布局，產(chǎn)能顯著擴張。生豬業(yè)務板塊正展現(xiàn)出清晰的逆周期擴張信號。生產(chǎn)性生物資產(chǎn)的大幅增長。截至2025年9月30日，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)賬面價值達4167萬元，相較于2024年末的2281萬元，大幅增長了82.7%。在生豬養(yǎng)殖行業(yè)，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)通常指能繁母豬等核心繁殖種群，其規(guī)模的快速提升是未來生豬出欄量增長的直接先行指標。這一舉措表明，公司正在利用行業(yè)周期底部，以較低成本積極擴充核心母豬產(chǎn)能，為捕捉未來豬價回暖行情進行前瞻性布局。同時，在建工程從年初的2137萬元增至3599萬元，也側面印證了養(yǎng)殖場等相關固定資產(chǎn)的投資建設正在同步推進。
養(yǎng)殖成本與盈利能力：短期承壓，靜待周期反轉。從整體來看，公司前三季度營業(yè)成本為4.65億元，毛利率約為13.2%，較去年同期的19.7%有所下滑，反映出在豬價低迷周期中，產(chǎn)品售價下降對盈利能力的侵蝕。行業(yè)普遍面臨飼料成本高企、豬價不振的雙重壓力。公司的逆勢擴張策略，核心在于以短期虧損換取長期市場份額和周期反轉時的盈利彈性。
盈利預測：預計2025-2027年EPS分別為-0.18元、0.08元、0.67元，對應25-27年動態(tài)PE分別為—/105/13倍。
風險提示：流動性壓力與負債風險、產(chǎn)能擴張不及預期風險、產(chǎn)品銷售情況不及預期風險、養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情風險等。
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