>> 申萬宏源-稅友股份(603171)利潤超預(yù)期，聯(lián)營云業(yè)務(wù)加速-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 479KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃忠煌,曹崢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
公告：稅友股份發(fā)布2025年第三季度報告。根據(jù)三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)收入14.26億元，yoy+11.10%。歸母凈利潤1.10億元，yoy-4.74%，扣非歸母凈利潤0.98億元，yoy-7.64%。業(yè)績超市場預(yù)期。
Q3單季利潤大幅增長。公司Q3單季度實現(xiàn)收入5.04億元，yoy+7.36%；歸母凈利潤0.39億元，yoy+42.33%；扣非歸母凈利潤0.36億元，yoy+54.23%。利潤增長主要來自于AI產(chǎn)品由研發(fā)轉(zhuǎn)向市場階段，研發(fā)費用率有所下降。
無形資產(chǎn)顯著增長。截至2025.9.30，公司無形資產(chǎn)達(dá)2.67億元，較年初的1.87億元增長42.78%，增量主要來自于公司聯(lián)營云業(yè)務(wù)收戶費用資本化，公司聯(lián)營云客戶數(shù)有望加速提升，為后續(xù)收入增長奠定基礎(chǔ)。
持續(xù)加大市場推廣及研發(fā)投入，費用階段性增長。前三季度公司加大對高價值產(chǎn)品及AI應(yīng)用的市場推廣與研發(fā)投入。2025年前三季度，公司銷售費用為2.57億元，同比增長20.05%；研發(fā)費用為3.37億元，同比增長3.37%。前三季度整體毛利率為59.19%，較去年同期的60.52%略有下降。
合同負(fù)債維持高位，在手訂單飽滿。截至報告期末，公司合同負(fù)債為7.68億元，雖較年初的8.55億元有所回落，但仍維持在較高水平，為未來業(yè)績的持續(xù)增長提供了保障。
經(jīng)營性現(xiàn)金流出增加，應(yīng)收賬款增長。前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.46億元，去年同期為-1.04億元，凈流出有所擴大。同時，2025.9.30應(yīng)收賬款增長至2.81億元（年初為1.73億元），主要為G端回款遞延所致。
維持“買入”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年公司收入為23.8、29.8、38.6億元，歸母凈利潤為1.86、2.84、4.13億元。公司是AI應(yīng)用領(lǐng)域稀缺標(biāo)的，25年業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，26年開始量價齊升，長期有望成為稅務(wù)領(lǐng)域AI核心玩家，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：B端AIAgent產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；產(chǎn)品迭代過慢；行業(yè)競爭加劇。
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