>> 國海證券-華米科技(ZEPP.US)2025Q3財報點評報告：2025Q3營收達此前指引高端，Non-GAAP經(jīng)營利潤實現(xiàn)扭虧-251107
| 上傳日期： |
2025/11/8 |
大?。?/td>
| 277KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬川琪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
2025年11月5日，ZEPPHEALTH（ZEPP.N）發(fā)布2025Q3業(yè)績公告：公司Q3營收7579萬美元，同比增78.5%，達此前預(yù)期范圍上限；Non-GAAP經(jīng)營利潤36萬美元，上年同期為虧損1133萬美元；Non-GAAP歸母凈虧損67萬美元，上年同期凈虧損1185萬美元。
投資要點:
新品放量推動收入增長，2025Q3營收達此前指引高端。2025Q3公司營收7579萬美元，同比+78.5%，環(huán)比+27.6%，達此前7200-7600萬美元指引高端；Q3營收均來自自有品牌，若不考慮去年同期小米業(yè)務(wù)，自有品牌營收同比增速為86%，勢頭強勁。2025Q3營收快速增長主要由新品驅(qū)動，公司9月推出的Amazfit T-Rex3Pro銷售表現(xiàn)良好，2025年6月推出的Balance 2和Helio Strap手環(huán)于Q3放量，同時入門級產(chǎn)品Bip 6和Active 2在全球市場持續(xù)暢銷，部分增長被Helio Strap供應(yīng)限制以及季末臺風(fēng)的影響所抵消。海外“黑色星期五”大促及圣誕假期均在第四季度，為傳統(tǒng)銷售旺季；展望2025Q4，公司收入指引為8200-8600萬美元，同比增38%-45%。我們認為公司自有品牌性價比優(yōu)勢突出，目前需求端表現(xiàn)強勁，品牌勢能穩(wěn)步提升，看好隨著供應(yīng)情況改善及產(chǎn)品渠道擴張，市場份額進一步提升。
產(chǎn)品組合優(yōu)化帶動毛利率穩(wěn)步提升，Non-GAAP經(jīng)營利潤實現(xiàn)扭虧。2025Q3公司毛利率38.2%，環(huán)比+2.0%，增長主因新產(chǎn)品貢獻增加和產(chǎn)品組合優(yōu)化，入門級產(chǎn)品促銷及關(guān)稅政策導(dǎo)致的提前發(fā)貨帶來一定負面影響。2025Q3研發(fā)費用1080萬美元，同比基本持平，環(huán)比-3.2%；銷售費用1200萬美元，同比+0.9%，環(huán)比基本持平；管理費用700萬美元，同比持平，環(huán)比略增260萬美元，主要受匯率波動影響。2025Q3 Non-GAAP經(jīng)營利潤36萬美元，同比實現(xiàn)扭虧；Non-GAAP歸母凈虧損67萬美元，上年同期凈虧損1185萬美元。我們看好后續(xù)隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，公司毛利率穩(wěn)步提升。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司預(yù)計2025-2027年收入分別為2.60/3.60/4.83億美元，同比增速分別為+42.4%/+38.3%/+34.2%；預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為-0.24/+0.14/+0.56億美元。截至2025年11月6日收盤價為27.73美元，對應(yīng)2026-2027年P(guān)E分別為28/7X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：可穿戴設(shè)備需求不及預(yù)期風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，新產(chǎn)品研發(fā)進展不及預(yù)期風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，產(chǎn)品替代風(fēng)險，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性風(fēng)險
|
|
