久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件概述
　　復(fù)銳醫(yī)療科技公布近期業(yè)務(wù)更新，集團(tuán)2025年第三季度的新訂單保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，主要得益于中國(guó)、韓國(guó)及泰國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)。旗下多功能旗艦設(shè)備Alma Harmony于本季度實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。因此，本集團(tuán)本季度未經(jīng)審核收益實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　分析判斷:
　　能量源設(shè)備：亞太市場(chǎng)需求旺盛，Q3新訂單雙位數(shù)增長(zhǎng)。
　　公司上半年能量源設(shè)備收入一度承壓，主要系北美市場(chǎng)受高利率環(huán)境和消費(fèi)疲軟影響，以及6月地區(qū)緊張局勢(shì)致運(yùn)輸受限，部分收益確認(rèn)有延遲。三季度公司能量源設(shè)備業(yè)務(wù)已呈現(xiàn)明顯回暖趨勢(shì)，產(chǎn)品方面，多功能抗衰老旗艦?zāi)芰吭丛O(shè)備AlmaHarmony自2025年3月全球發(fā)布以來，市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，三季度訂單量進(jìn)一步提升；Soprano系列激光設(shè)備在亞太地區(qū)表現(xiàn)亮眼，尤其“鈦提升”在中國(guó)成功發(fā)布后為公司帶來顯著的新訂單增長(zhǎng)；市場(chǎng)方面，中國(guó)、韓國(guó)、泰國(guó)等重點(diǎn)市場(chǎng)對(duì)新訂單需求旺盛，并帶動(dòng)公司新訂單取得同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。公司在年內(nèi)將進(jìn)一步推進(jìn)Soprano系列在亞太地區(qū)的滲透，并全力推進(jìn)Universkin by Alma在美國(guó)市場(chǎng)的商業(yè)部署，疊加高利率環(huán)境緩解和全球市場(chǎng)回暖，公司能量源設(shè)備業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升。
　　注射填充：玻尿酸強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，達(dá)希斐推進(jìn)順利。
　　公司注射填充業(yè)務(wù)在上半年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)218%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的產(chǎn)品力和公司強(qiáng)大的渠道布局能力，2025H2公司將進(jìn)一步加強(qiáng)Profhilo在泰國(guó)等地的推廣，以及Revanesse在英國(guó)、德語區(qū)、澳洲及新西蘭的銷售。此外，達(dá)希斐長(zhǎng)效肉毒素于2024年9月獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，目前在中國(guó)境內(nèi)的上市計(jì)劃正穩(wěn)步推進(jìn)，上市后將為公司注射填充業(yè)務(wù)注入全新增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　中國(guó)肉毒素滲透率有待提升，達(dá)希斐依托顯著優(yōu)勢(shì)有望快速上量。
　　在中國(guó)輕醫(yī)美市場(chǎng)中，肉毒素的應(yīng)用占比仍低于全球平均水平。據(jù)ISAPS國(guó)際美容整形外科學(xué)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，南非、泰國(guó)、捷克等國(guó)家2024年肉毒素在輕醫(yī)美療程中的占比均已超60%，同期全球平均占比也達(dá)到51%，中國(guó)尚未躋身全球肉毒素使用占比前列。同時(shí)，從肉毒素與玻尿酸的規(guī)模對(duì)比來看，中國(guó)肉毒素市場(chǎng)規(guī)模明顯低于玻尿酸，但在全球范圍內(nèi)，肉毒素項(xiàng)目數(shù)量平均為玻尿酸的120%以上，巴西等國(guó)家這一比例接近甚至超過2倍。中外市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的顯著差異主要源于市場(chǎng)發(fā)展和消費(fèi)教育的不同，伴隨國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)肉毒素的認(rèn)知加深、產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(jí)，以及渠道逐步下沉，預(yù)計(jì)中國(guó)肉毒素人均使用頻次與滲透率將迎來進(jìn)一步上升空間。
　　達(dá)希斐原廠產(chǎn)品DAXXIFY自2022年12月在美國(guó)獲批上市后，收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2024年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入0.79億美元/+32%，且大部分收入來自復(fù)購，產(chǎn)品力在海外已得到醫(yī)美機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者的充分驗(yàn)證。達(dá)希斐作為中國(guó)境內(nèi)首個(gè)獲批的采用專有肽交換技術(shù)開發(fā)、含有穩(wěn)定肽制劑的A型肉毒毒素產(chǎn)品，有望憑借其長(zhǎng)效、安全性高和便于儲(chǔ)存等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的快速起量。
　　投資建議
　　公司能量源設(shè)備業(yè)務(wù)在三季度已出現(xiàn)明顯回暖，隨外部環(huán)境改善和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善，板塊將逐步恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。注射填充業(yè)務(wù)方面，Profhilo等玻尿酸保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，長(zhǎng)效肉毒素達(dá)希斐有望在2025年內(nèi)上市，其長(zhǎng)效優(yōu)勢(shì)疊加高端定位或?qū)⒖焖佾@得市場(chǎng)認(rèn)可，為公司貢獻(xiàn)顯著業(yè)績(jī)?cè)隽?。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為3.82億美元/4.42億美元/5.10億美元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.29億美元/0.36億美元/0.45億美元，EPS分別為0.06/0.08/0.10美元，對(duì)應(yīng)2025年11月6日收盤價(jià)4.45港元，PE分別為9/7/6倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。（1人民幣=1.0971港元，1美元=7.7745港元）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；消費(fèi)不及預(yù)期；地緣政治沖突；新品表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期。