>> 華創(chuàng)證券-通策醫(yī)療(600763)2025年三季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，復(fù)蘇趨勢延續(xù)-251108
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
大小： |
1090KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭辰,王宏雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.90億元(+2.56%)，歸母凈利潤5.14億元(+3.16%)，扣非歸母凈利潤5.09億元(+3.09%)；單2025Q3實現(xiàn)營業(yè)收入8.42億元(+2.34%)，歸母凈利潤1.92億元(同比+2.15%)，扣非歸母凈利潤1.92億元(+1.68%)；業(yè)績穩(wěn)健增長，基本符合預(yù)期。
評論：
業(yè)績穩(wěn)健增長，正畸業(yè)務(wù)復(fù)蘇重獲增長動力。2025前三季公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.90億元(+2.56%)。公司前三季度營收結(jié)構(gòu)均衡，正畸與綜合業(yè)務(wù)兩者合計占比過半。其中，正畸業(yè)務(wù)收入4.26億元，Q3收入1.97億元，Q3占比25%;綜合業(yè)務(wù)收入6.04億元，Q3收入2.1億元，Q3占比27%;兒科、種植、修復(fù)Q3業(yè)務(wù)分別占比18%、16%和14%。正畸業(yè)務(wù)是營收核心增長引擎之一，主要由于以下兩大因素：（1）集采政策的全面落地穩(wěn)定了市場預(yù)期，此前被抑制的剛性需求集中釋放（2）兒童早矯作為關(guān)鍵增長點，其雙位數(shù)增長為整體業(yè)務(wù)提供了強動動力。正畸業(yè)務(wù)單Q3病例量增長10.6%，復(fù)蘇態(tài)勢顯現(xiàn)。公司2025年前三季度營收同比增長2.56%，在居民消費意愿偏謹慎的背景下展現(xiàn)了良好的經(jīng)營韌性。
盈利水平穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流充裕。2025前三季度公司實現(xiàn)毛利率41.7%與去年同期41.8%基本持平，銷售費用率維持在1.17%低位，體現(xiàn)了公司品牌力與自然獲客能力，管理費用率和研發(fā)費用率為9.19%和1.88%，保持穩(wěn)定。歸母凈利率22.4%微增，主要系蒲公英醫(yī)院利潤貢獻率大幅提升。蒲公英醫(yī)院持續(xù)帶動省內(nèi)區(qū)域醫(yī)療服務(wù)收入，我們預(yù)計第三季度仍保持同比增長態(tài)勢。同時2025年前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6.82億元（+5.34%），經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量/凈利潤達到1.11，現(xiàn)金流較充裕。
聚焦內(nèi)生，數(shù)字化賦能推動效率提升。公司的核心驅(qū)動力將從外延擴張轉(zhuǎn)向內(nèi)生效率提升，大力推行“大部制”改革，旨在打破醫(yī)生資源壁壘，通過數(shù)字化手段幫助釋放現(xiàn)有1600多名醫(yī)生的生產(chǎn)力。
投資建議：公司積極貫徹落實各項戰(zhàn)略行動計劃，不斷夯實人才儲備、拓展新院及分院建設(shè)?？紤]消費醫(yī)療復(fù)蘇節(jié)奏，我們預(yù)計25-27年歸母凈利潤為5.12、5.71和6.17億元，同比增速為2.2%、11.5%和8.0%。參考其他同處擴張期的醫(yī)療服務(wù)公司，并結(jié)合公司歷史估值及行業(yè)趨勢，給予2026年40倍目標PE，對應(yīng)51.10元目標價，維持“推薦”評級。
風險提示：自建或并購新店進展不及預(yù)期、市場競爭加劇。
|
|
