>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：電力存憂供給擾動(dòng)頻現(xiàn)，關(guān)注鋁彈性&紅利-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉崗,李夢(mèng)嬌 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
電力 |
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一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點(diǎn)1：央行購(gòu)金持續(xù)&避險(xiǎn)情緒再起，貴金屬有望上行
事件：11月7日，中國(guó)央行公布數(shù)據(jù)顯示，10月末外匯儲(chǔ)備3.343萬(wàn)億美元，9月末為3.339萬(wàn)億美元。中國(guó)10月末黃金儲(chǔ)備報(bào)7409萬(wàn)盎司(約2304.457噸)，環(huán)比增加3萬(wàn)盎司（約0.93噸），為連續(xù)第12個(gè)月增持黃金。根據(jù)新華社報(bào)道，俄羅斯國(guó)防部8日通報(bào)說(shuō)，俄武裝部隊(duì)7日夜間至8日凌晨使用高精度武器對(duì)烏克蘭軍工企業(yè)及配套能源設(shè)施實(shí)施大規(guī)模打擊，目標(biāo)均被命中。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為長(zhǎng)周期看，在逆全球化趨勢(shì)下，美元信用體系的弱化或彰顯貴金屬長(zhǎng)期價(jià)值，央行持續(xù)購(gòu)金支撐黃金長(zhǎng)期需求；而當(dāng)前全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及各種不確定性因素帶來(lái)的避險(xiǎn)需求提升，貴金屬價(jià)格或保持長(zhǎng)牛。
行業(yè)觀點(diǎn)2：電力擾動(dòng)預(yù)期強(qiáng)化，鋁供給擾動(dòng)頻繁，關(guān)注鋁彈性&紅利屬性
事件：近期，微軟首席執(zhí)行官薩提亞？納德拉（Satya Nadella）表示，盡管市場(chǎng)對(duì)AI芯片的需求持續(xù)高漲，但微軟當(dāng)前面臨的并非算力過(guò)剩，而是數(shù)據(jù)中心的供電和物理空間已接近極限，導(dǎo)致大量AI芯片只能滯留在庫(kù)存中，無(wú)法“通電運(yùn)行”。根據(jù)天下鋁訊公布，國(guó)際能源署的報(bào)告顯示到2030年，全球數(shù)據(jù)中心電力需求將達(dá)到945太瓦時(shí)，占全球用電量近3%，相比2024年增幅超過(guò)一倍，而2025–2026年美國(guó)用電量創(chuàng)新高，部分地區(qū)電價(jià)飆升至20美分/kWh，數(shù)據(jù)中心密集區(qū)的電價(jià)更比五年前高出267%。當(dāng)期AI電力需求持續(xù)高漲下，北美或上演缺電行情，或?qū)﹄娊怃X用電進(jìn)行搶奪，電解鋁海外供給擾動(dòng)頻繁。從本周庫(kù)存看，據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，本周四國(guó)內(nèi)電解鋁錠庫(kù)存錄得60.7萬(wàn)噸，環(huán)比本周一去庫(kù)0.7萬(wàn)噸，較上周四累庫(kù)0.2萬(wàn)噸，較節(jié)后高位已去庫(kù)3.5萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)鋁棒庫(kù)存15.15萬(wàn)噸，較周一庫(kù)存上漲0.15萬(wàn)噸，較上周四庫(kù)存下跌0.1萬(wàn)噸。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為電力成本占據(jù)電解鋁成本的30%-40%，目前在國(guó)內(nèi)供給強(qiáng)約束、海外新增項(xiàng)目釋放緩慢的背景下，電力等問(wèn)題對(duì)存量產(chǎn)能穩(wěn)定運(yùn)行的擾動(dòng)正在增加，預(yù)計(jì)26-27年全球電解鋁供給維持低增速，而根據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年北美洲電解鋁占全球產(chǎn)量5.5%，北美缺電危機(jī)或?qū)Υ媪慨a(chǎn)生進(jìn)一步影響。當(dāng)前看，全球總體處于降息周期，地產(chǎn)、光伏等弱預(yù)期行業(yè)未來(lái)或受益降息修復(fù)，供需或維持緊平衡，鋁價(jià)有望受強(qiáng)支撐，而近期銅鋁價(jià)格比已至歷史高位，比值修復(fù)鋁彈性增加，重視鋁板塊配置機(jī)會(huì)。我們持續(xù)看好電解鋁板塊紅利資產(chǎn)屬性，建議重視高分紅優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。受?chē)?guó)內(nèi)電解鋁供給強(qiáng)約束、需求有韌性、成本端下行趨勢(shì)，電解鋁板塊利潤(rùn)有望維持高位，而電解鋁企業(yè)總體已經(jīng)進(jìn)入現(xiàn)金流持續(xù)修復(fù)、較強(qiáng)盈利穩(wěn)定性以及分紅比例逐步提升的階段，行業(yè)股息率總體維持高位，建議關(guān)注優(yōu)勢(shì)分紅標(biāo)的。
2、公司觀點(diǎn)：銅陵有色競(jìng)拍得雞冠山—胡村銅金鉬礦勘查探礦權(quán)
事件：本周，銅陵有色發(fā)布以320,350萬(wàn)元競(jìng)得該雞冠山—胡村銅金鉬礦勘查探礦權(quán)，并與安徽省不動(dòng)產(chǎn)登記中心（安徽省國(guó)土資源儲(chǔ)備發(fā)展中心）共同簽署了《探礦權(quán)出讓成交確認(rèn)書(shū)》。該探礦權(quán)全礦區(qū)累計(jì)查明銅礦石量（推斷類(lèi)）3094.64萬(wàn)噸，銅金屬量32.88萬(wàn)噸，銅平均品位1.06%；金礦石量（推斷類(lèi)）147.96萬(wàn)噸，金金屬量8640.37千克，金平均品位5.840g/t；鉬礦石量（推斷類(lèi)）1593.57萬(wàn)噸，鉬金屬量1.50萬(wàn)噸，鉬平均品位0.094%；硫礦石量（推斷類(lèi)）857.24萬(wàn)噸，硫元素量194.67萬(wàn)噸，硫平均品位22.71%。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為該探礦權(quán)位于公司冬瓜山銅礦周邊，有助于提高公司資源儲(chǔ)備，提升可持續(xù)發(fā)展能力，推動(dòng)公司做強(qiáng)做大做優(yōu)。
3、股票觀點(diǎn)：看好貴金屬、銅鋁板塊的表現(xiàn)
基本面上，本周五，上期所陰極銅庫(kù)存11.50萬(wàn)噸，環(huán)比上周五減少1105噸，COMEX庫(kù)存369369噸，環(huán)比上周五增加13709噸；LME銅庫(kù)存13.59萬(wàn)噸，環(huán)比上周五增加1275噸；本周四，全球社會(huì)顯性庫(kù)存70.3萬(wàn)噸，環(huán)比上周四增加27682噸。推薦貴金屬板塊的中金黃金、赤峰黃金、山金國(guó)際、山東黃金，建議關(guān)注招金礦業(yè)、西部黃金；白銀推薦興業(yè)銀錫，建議關(guān)注盛達(dá)資源；銅板塊重點(diǎn)推薦紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)，建議關(guān)注洛陽(yáng)鉬業(yè)、五礦資源，鋁板塊建議關(guān)注中國(guó)宏橋、宏創(chuàng)控股、天山鋁業(yè)、神火鋁業(yè)、云鋁股份、中孚實(shí)業(yè)、南山鋁業(yè)、焦作萬(wàn)方、華通線纜。
二、新能源金屬及小金屬
1、行業(yè)觀點(diǎn)：電鈷價(jià)格震蕩運(yùn)行，短期鈷供需偏緊格局仍存
事件：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至11月7日，電解鈷現(xiàn)貨報(bào)價(jià)暫時(shí)持穩(wěn)于38~39萬(wàn)元/噸，均價(jià)報(bào)38.5萬(wàn)元/噸，較120月31日下跌1.25萬(wàn)元/噸，跌幅達(dá)3.14%。硫酸鈷現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維持在8.56~9.06萬(wàn)元/噸，均價(jià)報(bào)8.81萬(wàn)元/噸，較10月31日?qǐng)?bào)價(jià)持平；鈷中間品（CIF中國(guó)）現(xiàn)貨報(bào)價(jià)漲至23.1~23.6美元/磅，均價(jià)報(bào)23.35美元/磅，較10月31日上漲0.35美元/磅，漲幅達(dá)1.52%；四氧化三鈷現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)于33~35.5萬(wàn)元/噸，均價(jià)報(bào)34.25萬(wàn)元/噸，較10月31日持穩(wěn)運(yùn)行。
觀點(diǎn)：我們認(rèn)為在出口禁令解除后，下游市場(chǎng)在價(jià)格波動(dòng)加劇階段采購(gòu)或更趨謹(jǐn)慎，以剛需采購(gòu)為主，疊加部分貿(mào)易商獲利了結(jié)，且短期
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