>> 國(guó)盛證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)：部分公司BD已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)第二步【周專題&周觀點(diǎn)】【總第421期】-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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| 2199KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張金洋,胡偌碧,陳欣黎 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
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一、當(dāng)周（11.3-11.7）回顧與周專題：
當(dāng)周（11.3-11.7）申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比-2.40%，跑輸滬深300指數(shù)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。本周周專題，我們梳理了創(chuàng)新藥部分公司BD已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)第二步，供投資者參考。
二、近期復(fù)盤：
1、當(dāng)周表現(xiàn)：本周市場(chǎng)呈V字走勢(shì)，圍繞4000點(diǎn)震蕩，新能源煤炭石油石化領(lǐng)漲。醫(yī)藥指數(shù)震蕩向下。醫(yī)藥看結(jié)構(gòu)，整體還是個(gè)股邏輯驅(qū)動(dòng)為主，流感相關(guān)個(gè)股表現(xiàn)較好，創(chuàng)新藥繼續(xù)調(diào)整。
2、原因分析：上周業(yè)績(jī)期之后，市場(chǎng)進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期，本周輪動(dòng)較快，具有“電風(fēng)扇”特征，，外，今年市場(chǎng)圍繞某個(gè)共識(shí)性景氣方向電極致特交易的征，演繹的淋漓盡致，虹吸效應(yīng)導(dǎo)致其他板塊交易性承壓，創(chuàng)新藥在產(chǎn)業(yè)邏輯非常景氣的狀態(tài)下持續(xù)調(diào)整的原因，非基本面驅(qū)動(dòng)更多是交易影響。醫(yī)藥邏輯暫時(shí)不是市場(chǎng)關(guān)注的重心，因此以個(gè)股為主，外電新主題特可能有些許交易熱情，比如近期流感季，流感主題表現(xiàn)相對(duì)較好。關(guān)于創(chuàng)新藥，我們認(rèn)為籌碼消化、預(yù)期消化已經(jīng)演繹的完善，后面經(jīng)過(guò)盤整，如果有市場(chǎng)扇格切換，或者其他催化劑有望以點(diǎn)帶面逐步走出下一輪行情，當(dāng)下在蓄勢(shì)。后續(xù)，我們?nèi)匀粓?jiān)定我們的判斷，我們通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)邏輯和資本市場(chǎng)創(chuàng)新藥未來(lái)可能性的推演，我們認(rèn)為創(chuàng)新藥5-10年維度第二輪產(chǎn)業(yè)浪潮和創(chuàng)新藥大牛市剛剛開(kāi)始，中途過(guò)程伴隨著預(yù)期演繹的交易波動(dòng)很正常，堅(jiān)定看好，并且我們認(rèn)為這輪創(chuàng)新藥的核心詞是【顛覆】，不是重估。
3、未來(lái)展望：“（1）中短期維度看，醫(yī)藥近期的思路，繼續(xù)深挖創(chuàng)新藥，為Q4-Q1反攻做準(zhǔn)備，以BD預(yù)期【中國(guó)超市】邏輯下【海外大藥】【中小市值科技革命】為主，后續(xù)創(chuàng)新藥要逐步回歸【龍頭化】【顛覆化】【嚴(yán)肅化】三個(gè)征，去選股。（2）展望2025，今年醫(yī)藥圍繞創(chuàng)新藥要持續(xù)樂(lè)觀，繼續(xù)看大牛市。具體思路主要有四個(gè)：【創(chuàng)新藥】海外大藥、中國(guó)超市、中小市值科技革命、仿創(chuàng)大Pharma重估、國(guó)內(nèi)超賣、受益鏈條；【新科技】腦機(jī)接口、AI醫(yī)藥醫(yī)療、康復(fù)機(jī)器人；【國(guó)際化】科研儀器、部分設(shè)備&上游、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)等；【泛整合】國(guó)改、大集團(tuán)小公司、其他。
三、策略配置思路：
?。?）創(chuàng)新藥：
A、海外大藥：信達(dá)生物、三生制藥、映恩生物、科倫博泰/科倫藥業(yè)、百濟(jì)神州、石藥集團(tuán)/新諾威、康方生物、百利天恒等。B、中小市值科技革命：（1）腫瘤：【PD1“plus】君實(shí)生物、榮昌生物、神州細(xì)胞、華海藥業(yè)、維立志博、基石藥業(yè)、上海誼眾、匯宇制藥、澤璟制藥、宜明昂科?！啊続DC“pro】復(fù)宏漢霖、樂(lè)普生物、邁威生物、康弘藥業(yè)、昂立康、海正藥業(yè)；【TCE】澤璟制藥；【蛋白降解】苑東生物；【細(xì)胞治療】濟(jì)民健康、科濟(jì)藥業(yè)、九芝堂、中源協(xié)和、安科生物?！拘聶C(jī)制】藥捷安康；（2）慢?。骸疽腋巍繌V生堂；【基因治療】諾思蘭德、悅康藥業(yè)、陽(yáng)光諾和、海征生物、福元醫(yī)藥、前沿生物、鍵凱科技、麗珠集團(tuán)、成都先導(dǎo)?！緶p肥藥】眾生藥業(yè)、聯(lián)邦制藥、康緣藥業(yè)、樂(lè)普醫(yī)療、美諾華、凱萊英、九源基因、博瑞醫(yī)藥、來(lái)凱藥業(yè)、海創(chuàng)藥業(yè)、歌禮制藥；【痛扇】一品紅；（3）單品&其他：【AI創(chuàng)新藥】晶泰控股。“【見(jiàn)病病】海海康；；“（4）其他：立方制藥、熱景生物、舒泰神、塞力醫(yī)療、；欣藥業(yè)、歐林生物、益方生物、百誠(chéng)醫(yī)藥、南新制藥、聯(lián)環(huán)藥業(yè)、康；藥業(yè)、新華港、潤(rùn)都股份、華納藥廠、賽升藥業(yè)、科興制藥、中國(guó)抗體、微芯生物、東海制藥、再鼎醫(yī)藥、加科思、和黃藥業(yè)。C、受益鏈條：維亞生物、百奧賽圖、凱萊英、九州藥業(yè)、康龍化成奧普邁、藥明合聯(lián)、藥明康德、泰格醫(yī)藥、諾思格、百普賽斯、諾泰生物。D、Pharma重估：長(zhǎng)春高新、中國(guó)生物制藥、海正藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、海思科、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、康哲藥業(yè)、信立泰、華海藥業(yè)、遠(yuǎn)大醫(yī)藥。E、國(guó)內(nèi)超賣：華領(lǐng)醫(yī)藥、云頂新耀、興齊眼藥、艾迪藥業(yè)、貝達(dá)藥業(yè)、艾力斯。
?。?）新科技：
A、腦機(jī)接口&外骨骼機(jī)器人：翔宇醫(yī)療、博拓生物、愛(ài)朋醫(yī)療、誠(chéng)益通、偉思醫(yī)療、麥瀾德、三博腦科、創(chuàng)新醫(yī)療、機(jī)器人（偉思醫(yī)療、翔宇醫(yī)療、天智航、三友醫(yī)療）。B、AI醫(yī)藥醫(yī)療：晶泰控股、華大智造、美年健康、京東健康、普蕊思、固生堂、國(guó)際醫(yī)學(xué)、訊飛醫(yī)療科技。
（3）國(guó)際化：
A、器械國(guó)際化：森松國(guó)際、福瑞股份、萬(wàn)東醫(yī)療、春立醫(yī)療、奕瑞科技、時(shí)代天使、英科醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、三諾生物。
（4）其他：
A、大集團(tuán)小公司：浩歐博、利德曼、派林生物、康華生物、萬(wàn)東醫(yī)療。B、國(guó)企改革：哈藥股份、人福醫(yī)藥、昆藥集團(tuán)。C、自主可控：科研儀器、設(shè)備等，如華大智造、聚光科技、奕瑞科技、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、邁瑞醫(yī)療等。C、其他重點(diǎn)跟蹤：健麾信息、瑞邁征、力諾征玻、健友股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）醫(yī)藥負(fù)向政策超預(yù)期；2）行業(yè)增速不及預(yù)期；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇扇險(xiǎn)。
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