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市場(chǎng)分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：10月8日，美方將多家中國(guó)實(shí)體列入出口管制清單并征收特別港務(wù)費(fèi)，10月10日，交通運(yùn)輸部發(fā)布關(guān)于對(duì)美船舶收取船舶特別港務(wù)費(fèi)的公告；10月11日，特朗普于社交媒體發(fā)文稱，從11月1日起將對(duì)中國(guó)加征100%關(guān)稅；10月27日，央行時(shí)隔近十個(gè)月宣布重啟公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，向市場(chǎng)釋放了明確的穩(wěn)預(yù)期信號(hào)；10月30日，中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)達(dá)成三方面成果共識(shí)，一是中方將與美方妥善解決TikTok相關(guān)問(wèn)題；二是美方將暫停實(shí)施其對(duì)華海事、物流和造船業(yè)301調(diào)查措施一年，同時(shí)將暫停實(shí)施其9月29日公布的出口管制50%穿透性規(guī)則一年；三是美方取消10%“芬太尼關(guān)稅”，對(duì)中國(guó)商品24%對(duì)等關(guān)稅將繼續(xù)暫停一年。國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)宣布在一年內(nèi)繼續(xù)暫停實(shí)施24%的對(duì)美加征關(guān)稅稅率，保留10%的對(duì)美加征關(guān)稅稅率。（2）通脹：9月CPI同比下降0.3%。
　　資金面：（1）財(cái)政：上半年財(cái)政運(yùn)行總體平穩(wěn)、收入逐步回升、重點(diǎn)支出保障有力，超長(zhǎng)期特別國(guó)債與專項(xiàng)債加速落地，消費(fèi)品以舊換新、有效投資與科技創(chuàng)新等政策協(xié)同放大效應(yīng)，就業(yè)、教育、醫(yī)保、養(yǎng)老等民生投入持續(xù)加強(qiáng)。同時(shí)通過(guò)置換化債、嚴(yán)控新增隱性債務(wù)、完善財(cái)稅體制和預(yù)算管理等舉措穩(wěn)妥防風(fēng)險(xiǎn)、提效能，展望下階段將繼續(xù)用好積極財(cái)政工具，穩(wěn)增長(zhǎng)、保民生、防風(fēng)險(xiǎn)并重。（2）金融：9月末M1增速回升至7.2%，剪刀差收窄，顯示企業(yè)活躍度和經(jīng)營(yíng)性資金周轉(zhuǎn)改善；但社融和信貸同比仍低位運(yùn)行，企業(yè)中長(zhǎng)期融資偏弱，反映實(shí)體投資修復(fù)動(dòng)力不足；政府債仍是社融主要增量來(lái)源，財(cái)政端繼續(xù)托底經(jīng)濟(jì)，而貨幣端保持溫和寬松。（3）央行：2025-11-07，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了億1417億元7天的逆回購(gòu)操作。（4）貨幣市場(chǎng)：主要期限回購(gòu)利率1D、7D、14D分別為1.33%、1.41%、1.47%，回購(gòu)利率近期回落。
　　市場(chǎng)面：（1）收盤價(jià)：2025-11-07，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.47元、105.91元、108.45元、115.95元。漲跌幅：TS、TF、T和TL周度漲跌幅分別為-0.03%、-0.13%、-0.22%和-0.48%。（8）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.01元、-0.02元、-0.04元和-0.23元。
　　綜合來(lái)看：本周國(guó)債收益率整體呈偏弱震蕩走勢(shì)，長(zhǎng)端利率在弱現(xiàn)實(shí)基本面、寬松資金面與央行買債預(yù)期博弈下，多次出現(xiàn)下行再反彈的格局。周初在PMI走弱與股市承壓下，債市多頭情緒占優(yōu)，收益率下行；周中受權(quán)益反彈、央行買債規(guī)模不及預(yù)期及部分利多兌現(xiàn)后回吐影響，長(zhǎng)端收益率小幅上行；周四后伴隨股市突破4000點(diǎn)、基金贖回新規(guī)傳聞及風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，債市承壓回調(diào)，但跌幅有限，仍體現(xiàn)看股做債特征。
　　策略
　　單邊：回購(gòu)利率回落，國(guó)債期貨走跌，2512合約中性。
　　套利：關(guān)注TL2512基差反彈。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)