>> 平安證券-2025年10月物價數(shù)據(jù)點評：一般日用品價格漲幅擴大-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生,張璐 |
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事項：
2025年10月CPI同比為0.2%，PPI同比為-2.1%。
平安觀點：
10月CPI同比由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)6個月擴大，為2024年3月以來最高。1）總體來看，10月CPI同比的翹尾因素約為-0.6%，較上月收窄0.3個百分點，翹尾因素拖累減弱和新漲價因素增強，共同推動CPI由降轉(zhuǎn)升。2）大類分項來看，10月食品分項同比下降2.9%，降幅比上月收窄1.5個百分點，影響CPI同比下降約0.54個百分點；能源價格下降2.4%，影響CPI同比下降約0.18個百分點。食品和能源價格雖降幅均有收窄，但仍處于低位，是CPI同比的主要拖累因素。3）食品價格環(huán)比漲幅高于季節(jié)性水平，其中節(jié)日期間消費需求增加，鮮菜、羊肉、鮮果、蝦蟹類和牛肉價格漲幅較高。但豬肉價格環(huán)比下跌2.5%，仍然是壓制CPI的主要因素。4）核心CPI漲幅擴大0.2個百分點，特別是，旅游和醫(yī)療服務(wù)價格漲幅進一步擴大。今年國慶、中秋雙節(jié)疊加，出行需求較旺，旅游價格同比上漲2.1%、飛機票和賓館住宿價格分別同比上漲8.9%和2.8%，成為推動核心CPI的重要因素。不過，酒價格同比降幅繼上月明顯收窄后，本月重又回落，改善的持續(xù)性尚不足。與消費補貼相關(guān)的，家用器具和通信工具價格漲幅自高位有所回落，交通工具價格同比連續(xù)第三個月持平。
10月PPI同比降幅較上月收窄0.2個百分點，連續(xù)第3個月收窄，PPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，為年內(nèi)首次上漲。PPI環(huán)比的支撐因素主要在于：1）國際有色金屬價格大幅上行，有色金屬加工業(yè)和有色金屬開采業(yè)合計拉動PPI環(huán)比0.16個百分點，是PPI環(huán)比的主要貢獻來源。這一方面得益于國際輸入性因素，另一方面也受到國內(nèi)制造業(yè)智能化、綠色化發(fā)展對有色金屬需求的帶動。2）供需關(guān)系改善帶動部分行業(yè)價格上漲，煤炭開采業(yè)拉動PPI環(huán)比0.04個百分點，因產(chǎn)能核查及安全監(jiān)管力度加大，加之冬儲補庫及用電需求增加；計算機通訊電子、非金屬制品業(yè)價格環(huán)比均由跌轉(zhuǎn)漲，汽車制造業(yè)對PPI環(huán)比的拖累有所收窄。據(jù)國家統(tǒng)計局，10月光伏設(shè)備及元器件制造價格環(huán)比繼續(xù)上漲，水泥制造、計算機整機制造、鋰離子電池制造、集成電路制造價格均由降轉(zhuǎn)漲。3）一般日用品價格環(huán)比漲幅顯著擴大至0.7%，可能是價格傳導(dǎo)趨于通暢的信號。PPI環(huán)比的拖累因素主要在于：1）國際油價下行，國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)：燃料加工業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、化工業(yè)環(huán)比均為下跌，合計拖累PPI環(huán)比0.08個百分點。2）鋼材價格回落，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)拖累PPI環(huán)比0.04個百分點，未能延續(xù)此前兩個月價格環(huán)比上漲的勢頭。
隨著CPI回到正增長，后續(xù)關(guān)注旅游和消費補貼政策對核心CPI支持作用的變化。PPI則關(guān)注“反內(nèi)卷”進展及上中下游價格傳導(dǎo)的暢通。
風險提示：穩(wěn)增長政策效果不及預(yù)期，海外經(jīng)濟衰退程度超預(yù)期，地緣政治沖突升級等。
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