>> 長江證券-長安汽車(000625)2025年Q3點評：新能源和出口持續(xù)增長，Q3毛利率環(huán)比提升-251109
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
大小： |
734KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高伊楠,張揚 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司發(fā)布2025年三季報。2025年Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入422.4億元，同比+23.4%，環(huán)比+9.6%；歸母凈利潤7.6億元，同比+2.1%，環(huán)比-18.6%；扣非凈利潤5.4億元，同比+5.8%，環(huán)比-21.9%。
事件評論
新能源、全球化轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，2025Q3總體銷量、并表口徑銷量、新能源銷量同比高增，推動營收提升。2025Q3實現(xiàn)營業(yè)收入422.4億元，同比+23.4%，環(huán)比+9.6%，同期總銷量71.1萬輛，同比+24.5%，環(huán)比+9.35%，其中合并報表銷量47.1萬輛，同比+26.8%，環(huán)比+13.3%。新能源轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化，2025Q3新能源銷量27.25萬輛，同比+81.2%，環(huán)比+5.8%，新能源占比約38%。2025Q3啟源/深藍/阿維塔品牌銷量分別為10.7/8.1/2.9萬輛，啟源和深藍環(huán)比提升，阿維塔環(huán)比略有下滑。Q3單車收入季度同環(huán)比有所下滑，2025Q3單車收入為9.0萬元，環(huán)比-3.3%，同比-2.7%。
三大新能源品牌效益穩(wěn)步改善，Q3毛利率持續(xù)提升，自主新能源持續(xù)減虧。2025Q3毛利率15.7%，環(huán)比+0.5pct，同比持平，主要系新能源產(chǎn)品盈利提升，阿維塔、深藍品牌毛利率同比改善。Q3期間費用率13.5%，同比+1.6pct，環(huán)比+1.1pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+2.3pct/-0.7pct/-0.4pct/+0.3pct，環(huán)比+0.1pct/-0.6pct /-0.5pct/+2.0pct，銷售費用提升主要系Q3多款重磅新車上市，市場推廣費用提升。2025Q3歸母凈利潤7.6億元，同比+2.1%，環(huán)比-18.6%；扣非凈利潤5.4億元，同比+5.8%，環(huán)比-21.9%。2025Q3合聯(lián)營盈利0.8億元，同比-127.8%，環(huán)比大幅提升；2025Q3自主凈利潤達約6.8億元，同環(huán)比有所下滑。
公司打造新品能力強，自主轉(zhuǎn)型，電動智能助力新階段開啟，海外布局快速發(fā)展。長安汽車具備強品牌定位與技術研發(fā)實力，新一輪新能源浪潮中，公司多品牌積極布局智能電動轉(zhuǎn)型，加速打造爆款產(chǎn)品。聚焦全球化“海納百川”計劃，海外本土化進程加速推進。展望來看，2025年深藍、啟源與阿維塔新車持續(xù)鋪開，計劃上市20款新品，其中包含阿維塔06、深藍S09、啟源Q07等12款全新新能源產(chǎn)品。分品牌來看，長安啟源新車包括Q07（4月）、A06（Q4）、Q05（Q4）；深藍品牌新車包括S09（5月）、L06（Q4）；阿維塔新車主要為阿維塔06（4月）等。
公司電動智能化轉(zhuǎn)型加速推進，出海加速，帶動銷量持續(xù)向好，新央企平臺，效率提升持續(xù)賦能。公司新能源轉(zhuǎn)型加快，自主新能源銷量逐步兌現(xiàn)。隨著新車落地將有力帶動銷量提升，規(guī)模效應增強有望進一步提升盈利能力。智能化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進，持續(xù)加深與華為在智能化方面的合作；全球化布局節(jié)奏清晰，海外產(chǎn)能持續(xù)建設。公司電動智能化轉(zhuǎn)型加速推進，銷售提升預期持續(xù)帶動業(yè)績兌現(xiàn)。預計2025年歸母凈利潤為46.3億元，對應PE為26.8X，維持“買入”評級。
風險提示
1、市場需求表現(xiàn)低于預期；
2、行業(yè)競爭加劇削弱企業(yè)盈利
|
|
