>> 銅冠金源期貨-宏觀及大類資產(chǎn)月報：美國政府停擺結(jié)束在即，中國“十五五”聚焦科技與內(nèi)需-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
銅冠金源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李婷,高慧,黃蕾 |
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全球經(jīng)濟(jì)：2025年11月，全球央行政策利率中樞繼續(xù)下移，但節(jié)奏明顯分化，縮表周期亦步入尾聲。美聯(lián)儲9–10月連續(xù)降息兩次，12月將正式結(jié)束縮表，但是否繼續(xù)降息仍存不確定；歐央行降息周期階段性結(jié)束；日本央行處于加息周期初期，進(jìn)程溫和謹(jǐn)慎。10月全球制造業(yè)延續(xù)溫和復(fù)蘇，區(qū)域分化格局未改：美國領(lǐng)漲，歐元區(qū)溫和擴(kuò)張，印度維持強(qiáng)勁勢頭，日韓趨弱，東盟持續(xù)擴(kuò)張，多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體仍處收縮區(qū)間，復(fù)蘇基礎(chǔ)偏弱?？傮w上，主要經(jīng)濟(jì)體的通脹與增長分化延續(xù)，景氣強(qiáng)弱順序?yàn)椋好绹救毡尽謿W洲＞中國。
美國經(jīng)濟(jì)：10月美國政府陷入創(chuàng)紀(jì)錄的長期停擺，CPI、非農(nóng)、零售等關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺位，目前參議院兩黨已就結(jié)束停擺達(dá)成一致，預(yù)計(jì)本周內(nèi)正式開門。受停擺與月末因素疊加影響，回購利率一度大幅上行、流動性短暫趨緊后緩解。10月FOMC會議上，鮑威爾表態(tài)偏鷹，市場對12月進(jìn)一步降息的預(yù)期有所降溫，同時宣布自12月起正式結(jié)束縮表。此外，特朗普政府援引《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）征收關(guān)稅的合法性仍待最高法院裁決，結(jié)果或?qū)κ袌?、財政和通脹產(chǎn)生重要影響。
中國經(jīng)濟(jì)：三季度GDP增速符合預(yù)期，投資成為主要拖累，GDP平減指數(shù)已連續(xù)十個季度為負(fù)，雖產(chǎn)能利用率環(huán)比改善，但仍低于往年同期水平，“反內(nèi)卷”政策傳導(dǎo)效果尚需時間。10月制造業(yè)、建筑業(yè)與服務(wù)業(yè)景氣普遍偏弱，物價端則出現(xiàn)積極信號，CPI與PPI同步回升?！妒逦逡?guī)劃》正式落地，強(qiáng)調(diào)“科技自強(qiáng)、內(nèi)需擴(kuò)張”兩大主線。展望后市，全年實(shí)現(xiàn)約5%的增長目標(biāo)壓力不大，年內(nèi)出臺增量政策可能性減弱，政策取向正由短期穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向中期銜接與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
風(fēng)險因素：美國政治風(fēng)險升溫，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)降溫風(fēng)險，全球貿(mào)易摩擦反復(fù)。
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