>> 大同證券-資產配置跟蹤周報：主線分化，短期或難形成合力-251110
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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作者： |
景劍文 |
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核心觀點
大類資產總覽：股債商悉數震蕩。
本周，權益市場持續(xù)高位震蕩，上證指數在4000點位附近反復徘徊，以鋰電池為首的具備強業(yè)績、高敘事的板塊再度成為主線行情，支持市場維持高位。但前期熱門板塊，如芯片、通信等，受三季報業(yè)績未走出超預期表現，當前仍在調整過程中。而以銀行、煤炭等為代表的紅利板塊有所表現。板塊的分化再度展現了當前市場的邏輯，主線行情依然以具備宏大敘事的雙創(chuàng)板塊為主，但板塊內部仍然更注重業(yè)績和預期兌現。同時，在市場主線板塊無法形成合力時，紅利板塊則會擔負起維持市場穩(wěn)定的重任。而本周債市重回震蕩態(tài)勢，短期拉升后，債市尚無更多資金支持，后續(xù)上行或仍需借助權益市場資金外溢。商品市場則依然維持震蕩態(tài)勢，黃金價格短期的走勢波動，引發(fā)商品市場震蕩。
本周A股觀點：主線分化，短期或難形成合力。
本周A股仍然維持了高位震蕩的趨勢，上證指數圍繞4000點反復波動，主線板塊有所分化。其中，在眾多雙創(chuàng)板塊中，鋰電池相關板塊依托自身三季度亮眼業(yè)績表現，依舊站穩(wěn)龍頭地位，而芯片、通信等主線板塊回調明顯，資金獲利了結情況頻繁。主線分化下，鋰電池板塊難以自身一己之力帶動市場持續(xù)上攻，但銀行、煤炭等紅利板塊，在市場震蕩時期有所表現，致使指數形成托而不舉態(tài)勢。向后看，短期市場或仍持續(xù)面臨主線分化，陷入震蕩的趨勢。但中長期來看，市場當前基本面依然良好，宏觀數據穩(wěn)中有進，CPI、PPI數據皆有回暖趨勢，宏觀數據的回暖有望傳導至市場，進而帶動市場預期。而伴隨著中美會談取得積極結果、美國著手準備結束政府停擺等事件發(fā)生，海外市場不斷回穩(wěn)，有利于中國市場吸引外資，推升市場上行。同時，場內資金流動性依然相對充沛，短期雖缺少重大政策會議、中美談判等宏大敘事，但小規(guī)模利好頻現，市場情緒雖受主線分化影響，短期走弱，但并未降至低位。只待后續(xù)主線行情形成合力，或將拉動情緒走升，再度助力市場上行。
A股配置建議：建議啞鈴型策略，一方面，進攻端或可布局前期有所調整的熱門雙創(chuàng)板塊，如通信、半導體、創(chuàng)新藥等，但不宜追高；另一方面，防守端或可維持當前紅利板塊倉位以更好平抑風險。
本周債市觀點：缺少資金托舉，債市短期上行無力。
本周債券市場維持震蕩態(tài)勢，在前期權益市場獲利資金了結離場后，債市迎來部分增量資金，但權益市場維持震蕩之后，逸散資金減少，債市短期難有更多資金支持，上行無力。同時，仍需警惕權益市場結束調整后，資金抽調入市對債市帶來的影響。
債市配置建議：整體看，短債有望在權益市場逸散資金的支持下走強，長債仍需觀望。
本周商品觀點：黃金價格持續(xù)波動。
本周，商品市場仍然維持震蕩趨勢，黃金價格在一定區(qū)間波動。國際市場對于黃金預期仍偏樂觀，同時，央行連續(xù)12個月購金，或也體現了對黃金未來潛力的認可。短期在國內外市場趨于平穩(wěn)的情況下，黃金存在高位壓力，但中長期看，美元脫鉤可能下，黃金上漲邏輯仍在。向后看，短期以黃金為主的貴金屬價格或仍將維持短期震蕩格局，但中長期上行可能性依然較大。
商品配置建議：黃金短期建議維持倉位，中長期仍需持續(xù)觀望。
風險提示：熱門板塊突發(fā)利空、政策落地不及預期
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