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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司發(fā)布25年三季報(bào)，公司產(chǎn)能布局與海外市場(chǎng)拓展持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，后續(xù)有望受益于逆周期政策發(fā)力，業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)回升。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：考慮制造業(yè)景氣度較弱，下調(diào)公司2025/2026/2027年EPS至1/1.18/1.32元。參考可比公司2025年平均估值PE為27.28倍，我們給予公司2025年25倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至24.89元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　行業(yè)景氣度偏低，公司業(yè)績(jī)短期承壓。2025前三季度營(yíng)業(yè)收入為25.21億元，同比1.13%，歸母凈利潤(rùn)為3.38億元，同比-16.39%。25年單三季度營(yíng)業(yè)收入為8.58億元，同比5.38%，歸母凈利潤(rùn)為1.01億元，同比-8.73%。
　　盈利能力短期波動(dòng)，費(fèi)用管控基本穩(wěn)定。2025前三季度公司銷(xiāo)售毛利率/銷(xiāo)售凈利率分別為25.98%/13.42%，同比變動(dòng)-2.05pct/-2.78pct。2025Q3季度公司銷(xiāo)售毛利率/銷(xiāo)售凈利率分別為25.69%/11.77%，同比變動(dòng)-1.64pct/-1.77pct。25年前三季度公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.51%/1.75%/4.73%/-0.33%，同比-0.21pct/+0.52pct/-0.30pct/-0.16pct。25年Q3季度公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.71%/2.09%/4.73%/0.11%，同比-0.13pct/+0.51pct/-0.39pct/-0.04pct。
　　持續(xù)加大研發(fā)，產(chǎn)能布局與海外市場(chǎng)拓展穩(wěn)步推進(jìn)。公司持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)投入，全面提升產(chǎn)品性能與技術(shù)水準(zhǔn)，深化對(duì)重點(diǎn)行業(yè)的應(yīng)用場(chǎng)景理解，針對(duì)性開(kāi)發(fā)高性能專(zhuān)用產(chǎn)品，進(jìn)一步鞏固核心產(chǎn)品的市場(chǎng)領(lǐng)先地位，加速實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵領(lǐng)域進(jìn)口替代，并加快推進(jìn)核心功能部件的研發(fā)與規(guī)?；瘧?yīng)用。在產(chǎn)能布局方面，穩(wěn)步推進(jìn)華南制造基地產(chǎn)能擴(kuò)張，有序?qū)嵤幉ǜ叨藬?shù)控機(jī)床智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，同步優(yōu)化海外產(chǎn)能配置。2024年，公司已完成德國(guó)與塞爾維亞子公司的籌建工作。海外市場(chǎng)方面，持續(xù)增強(qiáng)本地化運(yùn)營(yíng)能力，完善客戶(hù)支持與服務(wù)體系，加快全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，提升國(guó)際市場(chǎng)的響應(yīng)效率與服務(wù)覆蓋。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期等。