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　　11月11日，中國央行發(fā)布2025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。報(bào)告以專欄文章形式提出：社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配的同時，貸款增速略低一些也是合理的，反映我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)的變化。繼續(xù)優(yōu)化貨幣政策中間變量，逐步淡化對數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注。未來金融總量增速有所下降是自然的，與我國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展是一致的。保持合理的利率比價關(guān)系，尤其是關(guān)注央行政策利率和市場利率、不同類型資產(chǎn)收益率等重要的利率比價關(guān)系。大力發(fā)展債券市場“科技板”，用好科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具。研究制定“十五五”時期金融科技發(fā)展規(guī)劃，穩(wěn)妥有序推進(jìn)金融領(lǐng)域人工智能大模型應(yīng)用。
　　所長首推
　　焦煤：供給預(yù)期或面臨調(diào)整，估值下挫。
　　昨天發(fā)改委通過官方渠道發(fā)文，表示近日組織召開了供暖季能源保供視頻會議，會議再度強(qiáng)調(diào)了（此前曾在10月31日發(fā)布會上強(qiáng)調(diào)了能源保供的監(jiān)管態(tài)度）針對能源生產(chǎn)供應(yīng)的保障要求。而政府的態(tài)度也再次表明了監(jiān)管方對于煤炭保供層面的重視，煤炭保供周期與反內(nèi)卷相關(guān)主題的博弈拉扯或在邊際上影響著市場對于未來供給的修復(fù)預(yù)期。此外，隨著鋼材需求旺季的結(jié)束，下游成材的庫存矛盾也日漸凸顯，疊加原本已被高度擠壓的鋼廠即期利潤指標(biāo)，近期高爐開工出現(xiàn)較為快速的下降趨勢，對黑色系原料商品的需求預(yù)期形成有效壓制，這在一定程度上也制約了焦煤期價繼續(xù)向上的驅(qū)動。再結(jié)合前期鐵礦方面讓渡利潤后估值實(shí)現(xiàn)一定向下修復(fù)，使得煤焦板塊面臨更大的向下壓力。
　　多晶硅：進(jìn)入政策真空期，盤面交易弱現(xiàn)實(shí)。昨日市場消息稱硅片價格下跌回落，空頭增倉盤面下行。供需來看，多晶硅呈現(xiàn)供需雙弱態(tài)勢。供給端，上游企業(yè)逐步減產(chǎn)，11月供應(yīng)邊際收縮。需求側(cè)硅片環(huán)節(jié)，由于硅片價格走跌，11月排產(chǎn)將進(jìn)一步降低。因此供需來看，11-12月平衡表逐步轉(zhuǎn)為緊平衡，但尚難以改變高庫存格局。政策層面，政策落地時間或往后推遲，短期盤面交易權(quán)重更多偏基本面邏輯，推薦反彈逢高布空思路，低位止盈。關(guān)注行業(yè)平均成本線支撐以及今日行業(yè)開會信息。