>> 國(guó)信證券(香港)-銀行業(yè)理財(cái)2025年11月月報(bào)：理財(cái)2026年轉(zhuǎn)型的十個(gè)判斷-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國(guó)信證券（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王劍，陳俊良，孔祥 |
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繼9月銀行理財(cái)規(guī)模收縮后，10月迎來四季度恢復(fù)增長(zhǎng)階段。結(jié)合普益數(shù)據(jù)，月末理財(cái)產(chǎn)品存量規(guī)模31.6萬億元，環(huán)比上月增加0.8萬億元，考慮到部分產(chǎn)品凈值披露遺漏等原因，我們估計(jì)實(shí)際銀行理財(cái)規(guī)模又恢復(fù)到近33萬億元高位。
當(dāng)下銀行理財(cái)面臨規(guī)模增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)合規(guī)創(chuàng)新的權(quán)衡。一方面，出于維持凈息差的綜合考慮，銀行重視中間業(yè)務(wù)收入，從“卷表內(nèi)規(guī)?！钡健熬碡?cái)富中收”導(dǎo)致銀行理財(cái)規(guī)模訴求仍然較強(qiáng)，另一方面，“規(guī)模情結(jié)”下理財(cái)公司不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)做法迭出，部分理財(cái)子公司持續(xù)研發(fā)出新的“套利手法”，包括前期已被叫停的平滑信托、理財(cái)殼產(chǎn)品“打榜”、收盤價(jià)估值、自建估值模型等繞開“資管新規(guī)”的操作模式；也包括最近21世紀(jì)等財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道的“超級(jí)貨幣”、專戶T-1估值等方法，這些方法不僅違背了資管新規(guī)的導(dǎo)向，也會(huì)導(dǎo)致新老投資者之間的不公平。
銀行理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型在持續(xù)，結(jié)合宏觀環(huán)境、資產(chǎn)配置輪動(dòng)、監(jiān)管導(dǎo)向、居民財(cái)富等現(xiàn)實(shí)情況，我們對(duì)2026年的銀行理財(cái)有如下十個(gè)判斷：
第一，居民存款利率持續(xù)下行的宏觀背景下，銀行理財(cái)規(guī)模有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2026年規(guī)模將提升至35-36萬億元。低利率環(huán)境推動(dòng)居民資產(chǎn)從傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄向凈值化理財(cái)產(chǎn)品遷移，成為規(guī)模擴(kuò)張的核心動(dòng)力。
第二，行業(yè)將更加注重場(chǎng)景化產(chǎn)品布局，圍繞用戶全周期需求打造爆款模式。短期聚焦現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的流動(dòng)性與收益優(yōu)化，中長(zhǎng)期則重點(diǎn)拓展教育儲(chǔ)備、養(yǎng)老規(guī)劃等場(chǎng)景，以特色功能增強(qiáng)客戶黏性。
第三，隨著監(jiān)管對(duì)存款手工補(bǔ)息的規(guī)范，企業(yè)客戶對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)產(chǎn)品的需求逐步顯現(xiàn)。理財(cái)機(jī)構(gòu)可針對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)性管理需求，開發(fā)期限靈活、收益穩(wěn)健的專屬產(chǎn)品，開辟新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
第四，純債型理財(cái)產(chǎn)品在理財(cái)體系中繼續(xù)扮演壓艙石角色，規(guī)模預(yù)計(jì)逐步企穩(wěn)。產(chǎn)品策略上將繼續(xù)保持一定比例的存款配置以控制波動(dòng)，同時(shí)適度增加定開型產(chǎn)品架構(gòu)，平衡流動(dòng)性與收益增強(qiáng)。
第五，多資產(chǎn)策略將成為理財(cái)業(yè)務(wù)重要的增量方向。通過在固收基礎(chǔ)上配置權(quán)益、衍生品等資產(chǎn)，在控制整體波動(dòng)的前提下拓寬收益來源，契合客戶對(duì)低波穩(wěn)健產(chǎn)品的需求。
第六，理財(cái)資金對(duì)ETF品類的配置意愿將持續(xù)增強(qiáng)，重點(diǎn)覆蓋信用債ETF、股債混合型ETF等品種。這類工具化產(chǎn)品具有高透明度、低費(fèi)率及良好流動(dòng)性的特點(diǎn)，交易和配置皆可，便于進(jìn)行大類資產(chǎn)配置。
第七，除傳統(tǒng)權(quán)益資產(chǎn)外，理財(cái)資金將進(jìn)一步拓展多元化投資邊界?？缇迟Y產(chǎn)、可轉(zhuǎn)債、公募REITs、貴金屬及商品等另類資產(chǎn)將逐步納入配置范圍，助力分散風(fēng)險(xiǎn)并捕捉跨市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
第八，理財(cái)機(jī)構(gòu)將加大與公募基金等機(jī)構(gòu)的合作，通過委外、投顧等形式引入主動(dòng)管理能力。此舉既可彌補(bǔ)自身在權(quán)益、衍生品等領(lǐng)域的投研短板，也能提升整體資產(chǎn)配置效率。
第九，理財(cái)子公司牌照準(zhǔn)入有望進(jìn)一步放寬，尤其是中西部地區(qū)符合條件的城商行、農(nóng)商行將迎來設(shè)立機(jī)會(huì)。這將促進(jìn)區(qū)域理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展，提升金融服務(wù)的均衡性和普惠性。
第十，部分理財(cái)子公司將繼續(xù)新設(shè)設(shè)立專業(yè)子公司（即“理財(cái)孫公司”）探索差異化發(fā)展路徑。這類機(jī)構(gòu)借鑒海外運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，可聚焦多資產(chǎn)配置、財(cái)富投顧等專業(yè)領(lǐng)域，形成特色化能力，推動(dòng)行業(yè)向精細(xì)化、專業(yè)化方向演進(jìn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策超預(yù)期變化、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
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