>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，關(guān)注美國(guó)10月CPI數(shù)據(jù)-251113
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
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pdf 共8頁(yè) |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利好頻傳，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)仍待夯實(shí)。10月28日，“十五五”規(guī)劃建議全文發(fā)布，公報(bào)提到，到2035年實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、國(guó)防實(shí)力、綜合國(guó)力和國(guó)際影響力大幅躍升，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平。按人均GDP目標(biāo)推算，十五五期間的平均GDP增速或有望維持在5%左右，較強(qiáng)的提振了當(dāng)下市場(chǎng)情緒和經(jīng)濟(jì)預(yù)期。10月30日，中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)達(dá)成三方面成果共識(shí)，11月5日，中國(guó)正式落實(shí)暫緩關(guān)稅。數(shù)據(jù)方面，10月全國(guó)制造業(yè)PMI錄得49，環(huán)比值下跌0.8；中國(guó)10月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比下降1.1%，前值增8.3%，進(jìn)出口數(shù)據(jù)受工作日天數(shù)減少以及節(jié)前搶出口影響，前期的“搶出口”和“搶進(jìn)口”有待消化，關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)情況。中國(guó)10月CPI同比增0.2%，核心CPI創(chuàng)2024年3月最高，PPI環(huán)比年內(nèi)首次上漲。中國(guó)央行發(fā)布2025年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，報(bào)告提出，應(yīng)科學(xué)看待金融總量指標(biāo)，保持合理的利率比價(jià)關(guān)系。11月12日，A股全天震蕩調(diào)整，三大指數(shù)小幅下跌，創(chuàng)業(yè)板跌0.39%。光伏產(chǎn)業(yè)鏈跌幅居前，銀行、保險(xiǎn)、醫(yī)藥、油氣板塊逆勢(shì)走強(qiáng)。債市全線上漲，商品多數(shù)下跌，貴金屬逆勢(shì)上漲。
美國(guó)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)暫緩。美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25BP，并宣布12月1日起結(jié)束縮表。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月10日，美國(guó)參議院投票通過了《持續(xù)撥款與延期法案》（Continuing Appropriations and Extensions Act），為結(jié)束政府停擺邁出關(guān)鍵一步。美東時(shí)間11月10日是本次美國(guó)政府自10月1日“停擺”以來的第41天。美國(guó)眾議院計(jì)劃周三就參議院通過的臨時(shí)撥款法案進(jìn)行投票。美國(guó)10月ISM制造業(yè)指數(shù)不升反降至48.7%，連續(xù)八個(gè)月萎縮，需求和就業(yè)疲軟，通脹降溫。美國(guó)10月ADP私營(yíng)部門就業(yè)人數(shù)減少4.5萬(wàn)，創(chuàng)兩年半來最大降幅。貝森特稱可能在圣誕節(jié)前選出美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人，美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人同樣對(duì)后續(xù)貨幣政策節(jié)奏有著重大影響。特朗普稱設(shè)法略降瑞士關(guān)稅，接近達(dá)成協(xié)議降低印度關(guān)稅。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特稱，未來幾天將有重大關(guān)稅消息；關(guān)稅分紅正在討論中，尚未做出決定。
商品分板塊，當(dāng)下通脹預(yù)期博弈階段，重點(diǎn)關(guān)注確定性較高的有色和貴金屬。基本面來看，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”事實(shí)。有色板塊長(zhǎng)期供給受限仍未緩解，近期受到全球?qū)捤深A(yù)期提振。能源中期基本面供給偏寬松看待：OPEC+公告稱，該組織八個(gè)產(chǎn)油國(guó)將在11月進(jìn)一步增產(chǎn)13.7萬(wàn)桶/日?；ぐ鍓K中，甲醇、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品中，隨著中美和談的落地，關(guān)注中國(guó)對(duì)美國(guó)商品采購(gòu)計(jì)劃，以及明年的天氣預(yù)期。貴金屬方面，在短期大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)出清后，貴金屬可以關(guān)注逢低買入的機(jī)會(huì)。
策略
商品和股指期貨：貴金屬和有色逢低買入。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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