>> 信達(dá)證券-周六福(6168.HK)線上渠道表現(xiàn)靚麗，盈利能力向上-251113
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
大?。?/td>
| 832KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
姜文鏹,駱崢 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：周六福發(fā)布25年“雙十一”及前十月未經(jīng)審核電商統(tǒng)計數(shù)據(jù)公告。今年各電商平臺“雙十一”活動以來，公司的電商子公司除唯品會、京東自營渠道之外的總出貨金額為2.87億元（同比+35.3%），綜合毛利率22.05%，同比提升近10個百分點(diǎn)。此外，公司2025年1-10月電商業(yè)務(wù)收入同比+32%，凈利潤同比+71%，同期凈利率超8%。
線上渠道表現(xiàn)靚麗，運(yùn)營能力優(yōu)勢突出。分渠道看，2025H1公司加盟模式/線上渠道/自營店/其他分別實(shí)現(xiàn)營收12.29/16.32/2.13/0.77億元，分別同比-17%/+34%/-15%/+66%，其中線上渠道表現(xiàn)靚麗，主要因?yàn)楣静粩鄡?yōu)化運(yùn)營效率，深化電商平臺合作，一方面集團(tuán)線上線下零售業(yè)務(wù)管理融合，營銷聯(lián)動+產(chǎn)品整合開發(fā)；另一方面，公司秉承的高性價比策略有效吸引年輕客群。2025年“618”活動期間，集團(tuán)線上全平臺自營銷售GMV超7億元（同比+36%），其中在天貓平臺黃金品類店鋪排名穩(wěn)居第四。
國內(nèi)線下渠道結(jié)構(gòu)性調(diào)整，積極探索海外市場。線下渠道方面，公司在國內(nèi)市場鼓勵終端門店主動優(yōu)化調(diào)整布局，聚焦門店運(yùn)營水平與店效提升。截止2025H1，按城市等級來看，公司一二線城市門店數(shù)合計占比近50%，結(jié)構(gòu)進(jìn)一步均衡，購物中心和百貨商場的門店數(shù)占比超55%，單店平均面積進(jìn)一步提升至約110 ㎡。公司看好海外市場發(fā)展?jié)摿?，計劃積極探索布局，2026年內(nèi)目標(biāo)在海外增開至10家門店，并持續(xù)開展海外電商業(yè)務(wù)，加強(qiáng)與亞馬遜、拉贊達(dá)等電商平臺合作。
得益于產(chǎn)品能力支撐結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力提升。25H1公司毛利率為26.3%（同比+0.8pct），我們認(rèn)為提升主要系公司積極探索更加輕質(zhì)化、時尚化的產(chǎn)品設(shè)計，通過IP聯(lián)名、黃金與其他材質(zhì)組合配飾等策略，放大產(chǎn)品與品牌復(fù)合屬性所致。2025H1線下零售業(yè)務(wù)標(biāo)價類產(chǎn)品銷量與銷售額分別同比+73.2%/+44.4%，線下零售業(yè)務(wù)毛利率達(dá)41.7%（同比+12.2pct）。期間費(fèi)用方面，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為7.7%/2.3%/0.2%/0.2%，分別同比-0.2pct/-0.1pct/持平/持平，穩(wěn)中有降。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為8.4/9.8/11.3億元，PE分別為24.0X/20.5X/17.9X。
風(fēng)險因素：金價大幅波動、消費(fèi)疲軟、行業(yè)競爭加劇、新品推廣不及預(yù)期。
|
|
