>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：糖價止跌反彈，鄭棉窄幅整理-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
大小： |
2190KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨,白旭宇 |
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棉花觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2601合約13490元/噸，較前一日變動-25元/噸，幅度-0.18%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價14614元/噸，較前一日變動-56元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1124，較前一日變動-31；3128B棉全國均價14819元/噸，較前一日變動-32元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1329，較前一日變動-7。
近期市場資訊，9月泰國棉花進口量8023噸，環(huán)比（9057噸）減少11.4%，同比（8506噸）減少5.7%。2025/26年度（2025.8-2026.7）泰國累計進口棉花約1.7萬噸，同比（1.7萬噸）略減2.2%。從累計進口來源來看，本年度美棉（9317噸）累計進口量居首位，占總進口量的54.5%；澳棉（4893噸）排第二，占比28.6%；巴西棉（1534噸）排第三，占比9.0%。
市場分析
昨日鄭棉期價震蕩收跌。國際方面，10月底中美達成階段性共識，美聯(lián)儲再度降息25個基點，宏觀情緒好轉(zhuǎn)。受美國政府停擺影響，產(chǎn)業(yè)多項關(guān)鍵數(shù)據(jù)推遲發(fā)布。不過由于當(dāng)前北半球新棉集中上市，階段性供應(yīng)壓力仍在釋放，而全球紡織終端消費仍疲軟，產(chǎn)業(yè)端仍然缺乏明顯的上行驅(qū)動，短期外盤反彈空間預(yù)計受限，重點關(guān)注本周即將公布的USDA報告。國內(nèi)方面，隨著采收進度加快，市場對于新棉產(chǎn)量預(yù)期下滑，籽棉收購價逐步企穩(wěn)回升，支撐盤面震蕩走強。不過新棉整體仍預(yù)期增產(chǎn)，下游旺季不旺，訂單增量有限且以小短單為主，需求面支撐不足。
策略
中性。短期棉價上方仍面臨較強的套保壓力，成本固化后存在回調(diào)的可能性。中長期來看，新年度期初庫存偏低而且消費仍具韌性，供需不會太寬松，而當(dāng)前鄭棉處于相對偏低估值，季節(jié)性壓力之后棉價偏樂觀對待。
風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2601合約5512元/噸，較前一日變動+34元/噸，幅度+0.62%?，F(xiàn)貨方面，云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5630元/噸，較前一日變動-5元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+118，較前一日變動-39。
近期市場資訊，據(jù)路透社報道，墨西哥總統(tǒng)克勞迪婭？申鮑姆簽署的一項法令于周一晚間刊登在《官方公報》上。該法令顯示，墨西哥已對食糖進口開征新關(guān)稅，以應(yīng)對全球食糖價格下跌、防止國內(nèi)市場供應(yīng)過剩。法令規(guī)定，所有類型的食糖（包括甜菜糖和糖漿）均適用每公斤156%的新關(guān)稅，稅額涵蓋保險費、運費及其他相關(guān)費用；精制糖則將被征收210.44%的關(guān)稅。在此之前，進口食糖所繳關(guān)稅為360~390美元/噸。
市場分析
昨日鄭糖期價偏強震蕩。原糖方面，巴西出口維持強勢且下榨季生產(chǎn)前景樂觀，印度新榨季產(chǎn)量預(yù)計大幅反彈，出口預(yù)期增加，持續(xù)壓制市場信心?？紤]到北半球整體增產(chǎn)幅度較大，25/26榨季全球糖市或仍處于熊市周期中，過剩格局使得原糖反彈動能受限，較難脫離低位震蕩區(qū)間。鄭糖方面，新榨季國內(nèi)食糖增產(chǎn)預(yù)期依舊較強，不過目前價格已跌至制糖成本線附近，疊加糖漿管控政策趨嚴(yán)短期對糖價起到支撐作用，短期鄭糖下行空間預(yù)計有限。
策略
中性。年前鄭糖以震蕩思路對待。中長期國內(nèi)供需預(yù)期寬松，明年走勢或仍不樂觀，不排除新低出現(xiàn)的可能性。
風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2601合約5534元/噸，較前一日變動+52元/噸，幅度+0.95%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5565元/噸，較前一日變動+25元/噸，現(xiàn)貨基差SP01+31，較前一日變動-27。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格5125元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP01+-409，較前一日變動-52。
近期市場資訊，據(jù)中華人民共和國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年10月，我國進口紙漿261.8萬噸，進口金額為1531.7百萬美元，平均單價為585.06美元/噸。1月至10月累計進口量及金額較去年同期分別增加4.8%、-2.0%。
市場分析
昨日紙漿期價延續(xù)偏強震蕩。供應(yīng)方面，9月歐洲紙漿港口庫存環(huán)比回落，但仍處于同期偏高水平。9月國內(nèi)紙漿進口再度回升，港庫長期維持高位，供應(yīng)寬松格局仍未發(fā)生實質(zhì)性改善。需求方面，歐美紙漿消費維持弱勢，全球漿廠庫存壓力逐漸顯現(xiàn)。國內(nèi)需求疲軟成為壓制漿價的核心因素。盡管今年仍有大量成品紙產(chǎn)能投產(chǎn)，但終端有效需求始終不足，紙張仍處于過剩狀態(tài)，紙廠開工率下滑，成品紙總體產(chǎn)量未有明顯增加，而且紙端產(chǎn)能過剩使得行業(yè)利潤持續(xù)收縮。當(dāng)前進入行業(yè)傳統(tǒng)旺季，但下游紙廠原料采購心態(tài)謹(jǐn)慎，尚未出現(xiàn)大規(guī)模備貨行為。
策略
中性。當(dāng)前漿價受宏觀情緒提振走勢偏強，但基本面改善依舊有限，上方空間或受限制，關(guān)注四季度需求的落地情況。
風(fēng)險
宏觀風(fēng)險、外盤報價超預(yù)期變動、匯率風(fēng)險
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