>> 瑞達(dá)期貨-宏觀市場(chǎng)周報(bào)-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
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pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
瑞達(dá)期貨 |
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作者： |
廖宏斌 |
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「本周小結(jié)及下周配置建議」
經(jīng)濟(jì)信心持續(xù)轉(zhuǎn)弱，聯(lián)儲(chǔ)官員基調(diào)轉(zhuǎn)鷹。美元指數(shù)本周延續(xù)承壓回調(diào)態(tài)勢(shì)。美國(guó)總統(tǒng)特朗普表決通過(guò)臨時(shí)撥款法案，美國(guó)史上最長(zhǎng)聯(lián)邦政府停擺正式結(jié)束，為市場(chǎng)提供短期的流動(dòng)性緩沖，但白宮方面表示后續(xù)非農(nóng)及CPI數(shù)據(jù)的公布仍存在較大不確定性。當(dāng)前市場(chǎng)仍缺乏明確的宏觀數(shù)據(jù)“風(fēng)向標(biāo)”以判斷后續(xù)降息路徑，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)擔(dān)憂情緒加劇，前期私人機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)表明就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)弱跡象，企業(yè)裁員創(chuàng)下近三年新高，消費(fèi)者信心指標(biāo)連續(xù)第五個(gè)月持續(xù)走低，經(jīng)濟(jì)疲態(tài)逐步顯現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)米蘭釋放激進(jìn)降息信號(hào)，但大部分FOMC官員降息立場(chǎng)趨于謹(jǐn)慎，使得12月降息概率大幅回落至50%水平，推動(dòng)美債收益率小幅走高，美元短期內(nèi)震蕩運(yùn)行。
歐洲央行延續(xù)觀望，歐日匯率再創(chuàng)新高。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)期延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，受大型財(cái)政刺激政策提振，德國(guó)服務(wù)業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，通脹回落態(tài)勢(shì)支持歐央行維持觀望立場(chǎng)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，推動(dòng)美歐利差繼續(xù)收窄，對(duì)歐元形成中期支撐。日本新政府明確要求央行暫緩加息，并反復(fù)強(qiáng)調(diào)將擴(kuò)大支出并維持寬松基調(diào)，與日央行鷹派基調(diào)形成反差，此前公布的全國(guó)以及東京都區(qū)CPI通脹指數(shù)均超市場(chǎng)預(yù)期，家庭消費(fèi)支出受通脹高企抑制，共同加劇未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定性，日元走勢(shì)仍相對(duì)承壓。
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本平穩(wěn)，地產(chǎn)投資持續(xù)低迷。10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.9%，裝備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.0%，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)7.2%，新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)持續(xù)高于整體，制造業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。1-10月份，固投同比下降1.7%，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，增長(zhǎng)1.7%。生產(chǎn)雖有所好轉(zhuǎn)，但上下游企業(yè)分化嚴(yán)重；基建或在專項(xiàng)債加速落實(shí)的背景下維持穩(wěn)固，而地產(chǎn)在沒(méi)有更多政策支撐的背景下料低位運(yùn)行。
擴(kuò)內(nèi)需效果釋放，工業(yè)價(jià)格顯積極跡象。10月CPI同比0.2%，預(yù)期-0.1%，前值-0.3%；環(huán)比上漲0.2%，主要受國(guó)慶中秋需求回暖，疊加多地降雨共同提振。核心CPI繼續(xù)回升，同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)第6個(gè)月擴(kuò)大，為2024年3月以來(lái)最高。在擴(kuò)內(nèi)需政策作用下，多數(shù)商品價(jià)格漲幅均有改善，而隨著第四批“國(guó)補(bǔ)”資金下達(dá)，商品供需關(guān)系有望進(jìn)一步改善。10月我國(guó)PPI同比下降2.1%，前值-2.3%，預(yù)期-2.2%；環(huán)比上漲0.1%，達(dá)成年內(nèi)首次正增，傳遞積極信號(hào)。在重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理等因素推動(dòng)下，煤炭、光伏設(shè)備等價(jià)格連續(xù)多月環(huán)比上漲，水泥、計(jì)算機(jī)、鋰電池、集成電路等行業(yè)價(jià)格均由降轉(zhuǎn)漲
本周我國(guó)央行公開市場(chǎng)凈投放6262億元。政策方面，央行發(fā)布第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，下一步要實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，保持社會(huì)融資條件相對(duì)寬松，同時(shí)繼續(xù)完善貨幣政策框架，強(qiáng)化貨幣政策的執(zhí)行和傳導(dǎo)。報(bào)告通過(guò)專欄指出，與銀行貸款相比，社會(huì)融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量等總量指標(biāo)更為全面、合理，觀察金融總量要更多看社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。
資本市場(chǎng)方面，A股主要指數(shù)本周集體下跌，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指跌超3%。四期指亦集體下跌。本周，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有較多重要宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布，周一，受到上周日公布通脹數(shù)據(jù)回暖的影響，A股主要指數(shù)集體高開；周二至周四，市場(chǎng)暫無(wú)數(shù)據(jù)公布，股指呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)；周五，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全線走弱施壓盤面，股指集體大幅回落。本周，市場(chǎng)成交活躍度較上周小幅回升。
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