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一、行情回顧與操作建議
　　本周國際油價沖高回落。三大機構陸續(xù)公布11月報，產量方面來看，各成員國都基本遵守OPEC+的產量配額，哈薩克斯坦10月產量也有明顯回落。OPEC+供應釋放較為平穩(wěn)。2026年1季度增產暫停對供應端有一定支撐，但力度不足。非OPEC供應繼續(xù)上調。4季度以及明年1季度明顯供應過剩，且累庫速度加快。
　　短期對俄制裁、委內瑞拉局勢或推升油價，但目前供應過剩預期明確，操作上以空頭思路為主，反彈空或反套。
　　二、基本面變化
　　本周三大機構陸續(xù)公布11月報，調整供需預期，總體來4季度和明年1季度看累庫格局仍沒有改變。
　　周度數據方面，EIA周報顯示截至11月7日，美國原油庫存環(huán)比增加641.3萬桶，但庫存水平仍為5年同期最低。主要受到原油進口量環(huán)比大增84.9萬桶日的影響。煉廠原油輸入量環(huán)比增加71.7萬桶日，本周煉廠開工恢復速度較快，關注后期可持續(xù)性。汽柴油庫存同步回落，汽油庫存減少94.5萬桶，庫存來到五年同期最低，表需在5年均值附近。柴油庫存減少63.7萬桶，表需在五年均值附近。周度數據中性偏多。
　　供應端，OPEC11月報數據顯示，OPEC-910月原油產量環(huán)比增長13.7萬桶日。沙特、伊拉克、科威特、阿聯酋等主要產油國增產幅度均低于配額。哈薩克斯坦原油產量環(huán)比大幅下降15.4萬桶，距離OPEC+的配額僅超額不到20萬桶日。OPEC+供應釋放較為平穩(wěn)。2026年1季度13.7萬桶日增產暫停對供應端有一定支撐，但力度不足，考慮到沙特對油價態(tài)度的轉變，后期OPEC+再度轉向大幅減產的可能性也不大。
　　需求端，EIA預計2025年全球消費同比增100萬桶日，26日?；疽揽糠荗ECD國家推動。IEA預計3季度全球原油需求同比增長92萬桶日，主要受到中國需求的推動。全年需求增長79萬桶日，2026年增速77萬桶日，基本保持一致。EIA和IEA繼續(xù)上調供應預期。IEA預計2025年全球供應同比增長310萬桶日，其中非OPEC+貢獻170萬桶日。2026年增速放緩至250萬桶日，非OPEC+貢獻120萬桶日。
　　本月月報調整后，供應過剩程度進一步深化，市場累庫速度加快。根據10月報的預期，今年4季度以及2026年1季度的累庫幅度為305/300萬桶日，10月調整后加快到310/305萬桶日。