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2025Q3業(yè)績(jī)：收入符合預(yù)期，利潤(rùn)大幅修復(fù)
　　2025Q3公司實(shí)現(xiàn)收入42億元（+29%），歸母凈利潤(rùn)4.4億元（+7161%），歸母扣非凈利潤(rùn)4.2億元（扭虧）；2025Q1-Q3累計(jì)收入129億元（+26%），歸母凈利潤(rùn)14.2億元（+131%），扣非凈利潤(rùn)12.8億（+142%）。三季度公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比大幅改善，主要因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)改善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化后高利潤(rùn)產(chǎn)品占比提升。
　　掃地機(jī)：滾筒產(chǎn)品帶動(dòng)內(nèi)外銷高速增長(zhǎng)
　　2025Q3科沃斯品牌收入約25億元（+65%），國(guó)內(nèi)及海外均實(shí)現(xiàn)高增，內(nèi)銷方面，增長(zhǎng)主要由國(guó)補(bǔ)驅(qū)動(dòng)掃地機(jī)破圈增長(zhǎng)、公司主推的滾筒產(chǎn)品市占率持續(xù)提升驅(qū)動(dòng)；外銷方面，今年滾筒帶動(dòng)公司形成差異化認(rèn)知，產(chǎn)品迭代和均價(jià)提升帶動(dòng)海外增長(zhǎng)。公司年初以來(lái)推出T80系列、X9系列、地寶mini系列、X11系列等產(chǎn)品，不斷擴(kuò)充價(jià)格帶、打開細(xì)分市場(chǎng)。
　　盈利水平同比大幅改善
　　公司三季度盈利水平同比大幅修復(fù)。2025Q3公司毛利率為49.8%（+2.9pct），主要因公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利的產(chǎn)品銷量占比提升；凈利率為10.4%（+10.26pct），利潤(rùn)率提升顯著，主要因公司費(fèi)用投放效率提升、去年偏低基數(shù)。費(fèi)用端，2025Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為31.1/3.1/4.9/0.8%，同比-4.9/-0.8/-1.7/+1.1pct。公司今年以來(lái)注重經(jīng)營(yíng)效率提升，費(fèi)用管控成果顯著。
　　投資建議
　　獲益于補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)的β+公司滾筒α，Q3利潤(rùn)環(huán)比維持在較高水平；Q4內(nèi)銷進(jìn)入高基數(shù)，海外市場(chǎng)確定性依然較強(qiáng)。另有人形機(jī)器人、投資收益的彩票期權(quán)，預(yù)計(jì)公司2025/2026、2027年凈利潤(rùn)20/24/27億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值24/20/17xPE；此前預(yù)測(cè)為20/22/27億元，調(diào)整原因主系促銷及費(fèi)用投放節(jié)奏調(diào)整。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：景氣度不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司控費(fèi)效果不及預(yù)期、研報(bào)信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。