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事件概述
　　公司近期推出多款A(yù)I產(chǎn)品，包括公考及事業(yè)單位AI刷題系統(tǒng)班、自研硬件設(shè)備AI智能音箱、教資面試AI點(diǎn)評(píng)系統(tǒng)，并對(duì)原有題庫(kù)及AI面試點(diǎn)評(píng)進(jìn)行升級(jí)，11月中下旬推出“國(guó)央企AI面試功能”。截至2025年10月29日，粉筆AI系統(tǒng)班月銷量突破42000單，環(huán)比增長(zhǎng)100%+，使用過粉筆各類AI的付費(fèi)學(xué)員數(shù)已達(dá)150萬(wàn)。
　　分析判斷:
　　我們分析:1）明年若AI產(chǎn)品進(jìn)一步超預(yù)期，凈利率受益于規(guī)模效應(yīng)也有望超預(yù)期。2）公司拓展AI面試、事業(yè)單位、國(guó)央企考試AI產(chǎn)品。
　　投資建議
　　我們分析，公司未來空間在于：（1）2025國(guó)考共有341.6萬(wàn)人通過了資格審查，報(bào)名人數(shù)增加38.3萬(wàn)人，同比提升12.6%，市場(chǎng)需求擴(kuò)大，公司公考培訓(xùn)業(yè)務(wù)有望持續(xù)提升；但當(dāng)前行業(yè)主要矛盾是競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格戰(zhàn)激烈問題，因此公司推出AI產(chǎn)品是較強(qiáng)有利的應(yīng)對(duì)，AI有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量；（2）大班雖收到價(jià)格戰(zhàn)影響上半年有所下滑，但未來有望恢復(fù)增長(zhǎng)。（3）小班仍有滲透率提升空間；（4）國(guó)企、事業(yè)單位、面試班新產(chǎn)品有望陸續(xù)推出。上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)25-27年?duì)I收預(yù)測(cè)25.12/26.59/29.72億元至25.58/27.57/30.57億元；上調(diào)25-27年經(jīng)調(diào)歸母凈利預(yù)測(cè)2.69/3.71/4.95億元至2.78/4.02/5.73億元，對(duì)應(yīng)上調(diào)25-27年EPS 0.12/0.17/0.22元至0.12/0.18/0.26元，2025年11月14日股價(jià)為3.15港元，對(duì)應(yīng)PE為23/16/11X（1港元=0.92元人民幣），看好AI產(chǎn)品打造新增長(zhǎng)曲線，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策變化的潛在風(fēng)險(xiǎn)、大班競(jìng)爭(zhēng)激烈風(fēng)險(xiǎn)、小班獲客風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。