>> 國金證券-信用策略備忘錄：信用要等待左側(cè)嗎？-251114
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 1069KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤 |
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量化信用策略
截至11月7日，5-7年城投債較中長端基準有一定超額收益。中長端方面，除城投久期、券商債下沉組合超額收益分別達到11.4bp、5.1bp外，其余策略上周表現(xiàn)不佳，尤其是永續(xù)債久期策略讀數(shù)降至-12.1bp。超長端策略追漲乏力，可能是出于流動性瑕疵的顧慮，10年普信債收益表現(xiàn)反而不及5-7年期限品種，城投、產(chǎn)業(yè)超長型策略超額收益降至-13bp附近。
品種久期跟蹤
普信債及二級債久期再回高位。截至11月7日，城投債、產(chǎn)業(yè)債成交期限分別加權(quán)于2.20年、2.82年，處于2021年以來90%以上的歷史高位，商業(yè)銀行債中，二級資本債、銀行永續(xù)債以及一般商金債加權(quán)平均成交期限分別為4.45年、3.81年、2.16年，其中一般商金債處于較低歷史水平；從其余金融債來看，證券公司債、證券次級債、保險公司債、租賃公司債久期分別為1.74年、2.38年、3.31年、1.32年，其余金融債久期整體縮短，租賃公司債位于較高歷史分位。
票息資產(chǎn)熱度圖譜
截至2025年11月10日，存量信用債中，民企產(chǎn)業(yè)債和地產(chǎn)債估值收益率及利差整體高于其他品種。與上周相比，非金融非地產(chǎn)類產(chǎn)業(yè)債中，各品種價格漲跌參半，收益率總體下行幅度更大的品種為2-3年民企私募非永續(xù)債，平均降幅5.2BP；一般商金債中3年內(nèi)品種利率調(diào)整幅度相對更大；二永債中1年以上大行品種收益率反彈較多，平均上行超4BP，1年內(nèi)股份行、城商行二級債收益維持穩(wěn)定；此外，證券公司債及次級債中，各品種收益率波幅多在2BP內(nèi)。
科創(chuàng)債棱鏡
收益率視角上，投資者對交易所科創(chuàng)債的預(yù)期趨于一致，品種收益率與估值偏離度總體控制在1.5bp內(nèi)。在流動性寬松預(yù)期+政策支持+ETF資金流入的支撐下，1年至3年交易所科創(chuàng)債收益率均值下行至1.89%，3-10年中長期品種收益均值較上周也有超4bp的下行。
地方政府債供給及交易跟蹤
上周（11月3日至11月7日）7-10年地方政府債小幅跑贏同期限國債、信用債，但近期累計漲幅偏弱。上周7-10年、10年以上地方債指數(shù)分別上漲0.09%、下跌0.03%，7-10年品種漲幅超過同期限國債、信用債，10年以上品種則不及高等級信用債，且累計收益顯著低于同期限國債、信用債。
風險提示
模擬組合配置方法失真，久期模型估算誤差，統(tǒng)計數(shù)據(jù)失真及口徑偏差
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