>> 國(guó)泰君安期貨-商品研究晨報(bào)：能源化工-251117
| 上傳日期： |
2025/11/17 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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對(duì)二甲苯：中期偏強(qiáng)，正套
PTA：成本支撐偏強(qiáng)
MEG：供應(yīng)壓力邊際緩解，但反彈高度或有限
【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】
原油：烏克蘭無(wú)人機(jī)襲擊俄羅斯能源中心的一個(gè)油庫(kù)，引發(fā)了對(duì)供應(yīng)的擔(dān)憂，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)上漲，WTI再次突破每桶60美元。周五(11月14日)紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕質(zhì)原油2025年12月期貨結(jié)算價(jià)每桶60.09美元，比前一交易日上漲1.40美元，漲幅2.39%，交易區(qū)間58.71-60.65美元；倫敦洲際交易所布倫特原油2026年1月期貨結(jié)算價(jià)每桶64.39美元，比前一交易日上漲1.38美元，漲幅2.19%，交易區(qū)間63.36-64.87美元。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
對(duì)二甲苯趨勢(shì)強(qiáng)度：0
PTA趨勢(shì)強(qiáng)度：0
MEG趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
PX：調(diào)油需求支撐成本走強(qiáng)，單邊趨勢(shì)偏強(qiáng)，多PX空純苯/MEG/PTA。月差正套。當(dāng)前調(diào)油仍然是主要PX市場(chǎng)的矛盾。汽油裂解價(jià)差逆市上漲帶動(dòng)芳烴MX甲苯需求，韓國(guó)至美國(guó)物流陸續(xù)顯現(xiàn)，另外歧化單元持續(xù)虧損，韓國(guó)部分裝置選擇下調(diào)歧化單元開(kāi)工，對(duì)PX成本端形成一定的支撐。但也需要警惕隨著下游需求邊際走弱，成本傳導(dǎo)路徑或一波三折。供應(yīng)方面，中國(guó)福佳大化年底另一條70萬(wàn)噸裝置擴(kuò)能至100萬(wàn)噸，泰國(guó)PTT 77萬(wàn)噸及沙特SATORP 70萬(wàn)噸PX裝置10月底停車(chē)檢修，預(yù)計(jì)持續(xù)40-55天，其余裝置穩(wěn)定。
PTA：成本支撐，但上方空間或有限?？椩靸?nèi)需電商下單量縮減，新訂單走弱，海寧超柔，紹興搖粒絨，常熟兔毛絨等針織品種新訂單均出現(xiàn)下降，開(kāi)機(jī)率降至74%（-1%）。聚酯負(fù)荷因部分裝置停車(chē)降至90.3%，但為短期現(xiàn)象。下周預(yù)計(jì)100萬(wàn)噸裝置重啟/恢復(fù)負(fù)荷，疊加FDY庫(kù)存緩解、虧損修復(fù)，大廠提負(fù)，負(fù)荷將回升至91.4%。11月月均負(fù)荷91%偏上，12月略降至90%左右。1月預(yù)計(jì)負(fù)荷88%、2月84%。印度BIS認(rèn)證取消，利好長(zhǎng)絲出口。PTA能投100萬(wàn)噸按計(jì)劃停車(chē)，中泰120萬(wàn)噸提負(fù)至9成，PTA負(fù)荷調(diào)整至75.7%（-0.7%），下周虹港石化250萬(wàn)噸檢修，寧波逸盛220萬(wàn)噸計(jì)劃下旬檢修。后續(xù)負(fù)荷維持低位，累庫(kù)壓力或有所緩解，12月份多套裝置重啟，春節(jié)期間聚酯開(kāi)工邊際下降，PTA繼續(xù)進(jìn)入累庫(kù)格局。維持1-5反套操作。
MEG：月差維持反套操作，單邊3800附近短期有支撐，然中期趨勢(shì)仍偏弱，空配。乙二醇國(guó)產(chǎn)供應(yīng)充足，鎮(zhèn)海煉化80萬(wàn)噸裝置已重啟，而合成氣裝置現(xiàn)金流虧損，開(kāi)工率開(kāi)始下降。國(guó)產(chǎn)乙二醇行業(yè)整體開(kāi)工率72.6%。而進(jìn)口方面，近期到港量較大，單周18-19萬(wàn)噸，乙二醇周度繼續(xù)維持累庫(kù)格局。考慮到1月份巴斯夫湛江新裝置投產(chǎn)，當(dāng)前工廠及貿(mào)易商持貨意愿較差，單邊仍以逢高空為主。
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