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核心觀點(diǎn)
　　震蕩
　　短期基本面矛盾不大，盤(pán)面缺乏趨勢(shì)性驅(qū)動(dòng)，膠價(jià)維持14500-15500震蕩格局，中期關(guān)注宏觀及政策預(yù)期，以及主產(chǎn)區(qū)天氣情況，重點(diǎn)關(guān)注原料端上量預(yù)期是否兌現(xiàn)，建議波段操作
　　供應(yīng)
　　中性
　　上周泰國(guó)南部降雨增多，影響旺產(chǎn)季供應(yīng)，膠水價(jià)格高位運(yùn)行；東北部天氣好轉(zhuǎn)下供應(yīng)釋放速度加快，部分海外EUDR訂單支撐，杯膠收購(gòu)價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。泰國(guó)東北部進(jìn)入高產(chǎn)期，南部雨水偏多，影響膠水產(chǎn)出，預(yù)計(jì)原料價(jià)格或繼續(xù)呈現(xiàn)高位運(yùn)行。
　　上周海南產(chǎn)區(qū)天氣情況改善，割膠作業(yè)陸續(xù)恢復(fù)，原料正常生產(chǎn)釋放，島內(nèi)新鮮膠水呈現(xiàn)季節(jié)性出量，據(jù)調(diào)研周尾全島日收膠量大致在4000多噸水平。未來(lái)一周海南產(chǎn)區(qū)降水天氣減少，對(duì)割膠作業(yè)影響減弱，但受冷空氣影響，當(dāng)?shù)貧鉁貙⑦M(jìn)一步下降，膠水干含繼續(xù)下滑，推動(dòng)產(chǎn)區(qū)季節(jié)性減產(chǎn)進(jìn)度，而當(dāng)?shù)丶庸S存在交單、冬儲(chǔ)需求，預(yù)計(jì)原料收購(gòu)價(jià)格易漲難跌。
　　需求
　　中性
　　上周中國(guó)半鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為72.99%，環(huán)比+0.10個(gè)百分點(diǎn)，同比-6.74個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)全鋼輪胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為64.29%，環(huán)比-1.08個(gè)百分點(diǎn)，同比+6.04個(gè)百分點(diǎn)。半鋼輪胎場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存45.36天（+0.31天），全鋼輪胎場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存39.55天（+0.35天）。
　　估值
　　中性
　　RU-泰混價(jià)差615元/噸，估值中性。
　　NR-STR20價(jià)差-767元/噸，估值偏低。
　　庫(kù)存
　　中性
　　上周中國(guó)天然橡膠庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，累庫(kù)幅度較小，深色膠累庫(kù)，淺色膠去庫(kù)。截至2025年11月9日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存105.63萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.03萬(wàn)噸，增幅0.03%。中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為66.43萬(wàn)噸，增0.97%。中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為39.21萬(wàn)噸，環(huán)比降1.52%。
　　截至2025年11月9日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量44.95萬(wàn)噸，環(huán)比上期增加0.18萬(wàn)噸，增幅0.40%。保稅區(qū)庫(kù)存6.78萬(wàn)噸，降幅0.74%；一般貿(mào)易庫(kù)存38.17萬(wàn)噸，增幅0.60%。
　　其他
　　中性
　　2025年10月，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成335.9萬(wàn)輛和332.2萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)2.5%和3%，同比分別增長(zhǎng)12.1%和8.8%，創(chuàng)同期新高。2025年1至10月，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2769.2萬(wàn)輛和2768.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)13.2%和12.4%
　　策略
　　觀望
　　短期基本面矛盾不大，膠價(jià)維持14500-15500震蕩格局，中期關(guān)注宏觀及政策預(yù)期，以及主產(chǎn)區(qū)天氣情況，建議波段操作
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：地緣沖突加劇、極端天氣影響、關(guān)稅政策反復(fù)