>> 國泰君安期貨-所長早讀-251118
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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| 24231KB |
| 格式： |
pdf 共73頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林小春 |
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觀點(diǎn)分享：
11月17日財政部公布數(shù)據(jù)顯示，1—10月全國一般公共預(yù)算收入186490億元，同比增長0.8%。其中全國稅收收入153364億元，同比增長1.7%；非稅收入33126億元，同比下降3.1%。分中央和地方看，中央一般公共預(yù)算收入同比下降0.8%；地方一般公共預(yù)算本級收入同比增長2.1%。印花稅同比增長29.5%，其中，證券交易印花稅同比增長88.1%。1—10月全國一般公共預(yù)算支出225825億元，同比增長2%。分中央和地方看，中央一般公共預(yù)算本級支出34727億元，同比增長6.3%；地方一般公共預(yù)算支出191098億元，同比增長1.2%。
燒堿：趨勢仍有壓力。
燒堿高產(chǎn)量、高庫存格局延續(xù)，市場持續(xù)做空氯堿利潤。從需求端看，考慮到氧化鋁行業(yè)未來可能減產(chǎn)裝置耗堿量偏高，遠(yuǎn)高于新投產(chǎn)裝置，因此氧化鋁行業(yè)對燒堿難有明顯需求擴(kuò)張。即使后期存在氧化鋁灌槽的囤貨需求，但冬季本身是氯堿企業(yè)檢修淡季，高開工情況下，囤貨帶來的供需缺口或有限。此外，非鋁下游支撐有限，出口承壓，導(dǎo)致供需結(jié)構(gòu)仍偏弱。整體看，燒堿估值高度始終受氧化鋁減產(chǎn)預(yù)期壓制。成本端，液氯也暫未大幅降價，燒堿成本支撐有限，廠家不減產(chǎn)，燒堿始終難以出現(xiàn)明顯反彈。長期而言，氧化鋁減產(chǎn)問題終究會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋。
菜油：關(guān)注菜籽和菜油實(shí)際進(jìn)口情況，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期令菜油期貨保持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的結(jié)構(gòu)。年底之前國內(nèi)菜籽進(jìn)口量非常有限，而現(xiàn)有菜油貨權(quán)集中，加上進(jìn)口菜油報價較高，令近端的菜油現(xiàn)貨價格和基差保持堅挺；但是由于國際市場菜籽供應(yīng)較充足，且當(dāng)前正是集中上市階段，市場防范明年一季度開始國內(nèi)菜籽進(jìn)口量可能將增加的風(fēng)險，所以菜油期貨當(dāng)前是近強(qiáng)遠(yuǎn)弱。菜油期貨今年以來的走勢有比較明顯的事件驅(qū)動特征，目前市場的關(guān)注點(diǎn)主要在澳大利亞菜籽的通關(guān)及中加經(jīng)貿(mào)談判上，密切關(guān)注菜籽和菜油實(shí)際進(jìn)口情況，在整體植物油目前缺乏上漲驅(qū)動、四季度菜籽供應(yīng)減少基本交易充分的情況下，不建議追多近月菜油，建議關(guān)注菜籽進(jìn)口確定增加后，菜油遠(yuǎn)期合約偏空配的機(jī)會。
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