>> 華泰證券-航空運(yùn)輸行業(yè)動態(tài)點(diǎn)評：看好景氣改善向票價提升傳導(dǎo)-251118
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
大?。?/td>
| 568KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰,黃凡洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
客座率沖高，景氣改善有望向票價提升傳導(dǎo)
10月或受益于中秋國慶假期旺季以及之后公商務(wù)需求改善，航司實現(xiàn)量價齊升。三大航+春秋+吉祥ASK/RPK分別同增6.3%/9.5%，客座率達(dá)到年內(nèi)最高，同增2.5pct至87.2%，同時根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，第40周-46周（9/29-11/16）國內(nèi)線含油票價同增4.2%。往后展望，短期需關(guān)注中日航線供需變化及其影響，但行業(yè)整體景氣呈現(xiàn)底部好轉(zhuǎn)跡象，疊加反內(nèi)卷和低基數(shù)，我們認(rèn)為票價同比轉(zhuǎn)正有望在4Q剩余時間延續(xù)，同時油價較弱有望降低成本壓力，共同改善航司盈利。中長期行業(yè)供給增速或?qū)⒈３值臀唬皻飧纳朴型麄鲗?dǎo)至票價提升，推薦有望兌現(xiàn)盈利彈性的航空標(biāo)的：三大航A+H/華夏航空/春秋航空/吉祥航空。
三大航客座率表現(xiàn)突出，國內(nèi)線達(dá)歷史單月高點(diǎn)
三大航（中國國航、中國東航、南方航空）在10月運(yùn)力增速有所回升，ASK同增6.2%（9月為3.0%），客座率表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，同增2.4pct至86.9%，尤其國內(nèi)線同增1.9pct至88.6%，達(dá)到歷史單月高點(diǎn)；國際線客座率同增4.0pct至83.3%。我們認(rèn)為三大航較高的客座率進(jìn)一步提高空間已較小，票價提升或?qū)⒊蔀橹笫找婀芾碇攸c(diǎn)。分航司看，國航或由于基數(shù)及供給增速相對較低，10月客座率同比漲幅領(lǐng)先，同增3.4pct至85.3%，東航和南航分別同增3.0pct/1.1pct至87.5%/87.9%。
春秋客座率同比漲幅擴(kuò)大，吉祥國際線進(jìn)一步好轉(zhuǎn)
春秋10月運(yùn)力同比增長仍較快，客座率沖高。公司整體ASK同增16.5%，國內(nèi)/國際線運(yùn)力投放較為平衡，分別同增16.3%/16.9%；整體客座率同比提升2.8pct至93.2%，其中國際線客座率漲幅明顯，同增6.7pct至88.6%，或由于公司東南亞/日本等區(qū)域市場供需同比改善；國內(nèi)客座率同增1.7pct至94.4%。吉祥航空10月供給同比收縮0.8%，或由于飛機(jī)停場影響，客座率同增2.0pct至87.2%；其中國內(nèi)線供給同比-6.9%，客座率同增0.7pct至90.1%；國際線運(yùn)力增投較快，同增18.3%，客座率同比漲幅進(jìn)一步提升至7.6pct，客座率達(dá)80.3%，洲際航線培育仍在展現(xiàn)成效。
景氣改善或?qū)鲗?dǎo)至票價提升，油匯有望增厚盈利
24年由于飛機(jī)利用率提升，行業(yè)供給增速達(dá)到17.1%，25年1-9月，行業(yè)供給同比增速回落至6.1%，其中飛機(jī)利用率日均9.2小時，同增0.2小時（圖6/7），利用率提升帶來的供給增長空間或?qū)⒊掷m(xù)縮小。而飛機(jī)引進(jìn)難以加速，我們認(rèn)為26年行業(yè)供給增速有望進(jìn)一步放緩。并且行業(yè)客座率已較高，進(jìn)一步提升空間同樣較小，行業(yè)景氣改善有望傳導(dǎo)至航司票價提升。另外油價及人民幣匯率趨勢向好，均有望助力航司盈利釋放。另外11月14日外交部提醒中國公民近期避免前往日本，短期中日航線或產(chǎn)生波動，不過我們認(rèn)為短期整體影響可控，根據(jù)CAPA數(shù)據(jù)測算，25年截至10月中日航線占我國整體ASK比例為2.8%，航司或可通過調(diào)配航線緩和相關(guān)影響。
風(fēng)險提示：民航需求增長不及預(yù)期、供給增速超預(yù)期、油匯風(fēng)險、競爭加劇、安全事故。
|
|
