>> 中信建投-海爾生物(688139)Q3業(yè)績現(xiàn)拐點，新產業(yè)與出海雙輪驅動成長-251118
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賀菊穎,王在存,朱紅亮 |
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核心觀點
公司2025三季報業(yè)績符合預期，隨著國內宏觀環(huán)境、新產能爬坡等相關負面影響因素的逐步減弱，Q3環(huán)比有所恢復，但同比仍然受到一定的影響。短期來看，新產業(yè)業(yè)務有望繼續(xù)拉動業(yè)績增長，國內存儲業(yè)務在持續(xù)恢復；中長期來看，公司通過持續(xù)并購，從傳統(tǒng)單品銷售向場景方案供應商轉變，海外加強本地化建設與產品認證準入，推動海外場景方案競爭力提升，打開成長天花板。
事件
公司發(fā)布2025年三季報
公司2025前三季度實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤17.61/1.98/1.73億元，分別同比-1.17%/-35.83%/-37.20%?；久抗墒找鏋?.63元/股。
其中25Q3單季度實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤5.66/0.56/0.50億元，同比+1.24%/-25.60%/-22.47%，環(huán)比+11.68%/+71.34%/+105.58%。
簡評
2025三季報業(yè)績基本符合預期，單Q3業(yè)績環(huán)比改善
公司2025前三季度實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤17.61/1.98/1.73億元，分別同比-1.17%/-35.83%/-37.20%。
其中25Q3單季度實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤5.66/0.56/0.50億元，同比+1.24%/-25.60%/-22.47%，環(huán)比+11.68%/+71.34%/+105.58%，環(huán)比有所改善。預計主要由于Q2受到外部不利的國內宏觀環(huán)境、新建產能爬坡和公司主動加大中長期戰(zhàn)略投入等因素綜合影響，收入和利潤處于全年最低點。隨著相關負面影響的逐步減弱，Q3環(huán)比有所恢復，但同比仍然受到一定的影響。
新產業(yè)占比近半，成增長主引擎，全球化運營驅動業(yè)績改善
分業(yè)務板塊來看，低溫存儲產業(yè)受場景方案升級和全球化驅動，第三季度增長轉正，前三季度降幅收窄至6%（上半年下滑高個位數(shù)）。新產業(yè)前三季度實現(xiàn)中個位數(shù)增長，占收入比重進一步提升至約48%（上半年為47%）。其中，智慧用藥產業(yè)積極布局泰國、越南等東南亞、中東和歐洲市場，前三季度增長14%；血液技術產業(yè)持續(xù)聚焦數(shù)字化升級趨勢，前三季度增長12%；實驗室解決方案產業(yè)的培養(yǎng)箱、滅菌器、實驗室耗材等產品線不斷完善，在行業(yè)疲軟的背景下增長1%。
分區(qū)域來看，國內市場方面，根據(jù)公司公告，超低溫、低溫、培養(yǎng)箱、安全柜、離心機系列產品的市場份額穩(wěn)步提升（根據(jù)國內各主要招標網公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計），第三季度收入基本持平同期，前三季度實現(xiàn)收入11.17億元，同比降幅收窄至10.48%。海外市場方面，前三季度實現(xiàn)收入6.34億元，同比增長20.18%，其中歐洲、亞洲區(qū)域高雙位數(shù)增長，美洲區(qū)域低雙位數(shù)增長，非洲區(qū)域個位數(shù)增長。第三季度本地化運營體系新增法國，累計覆蓋18個國家，疊加產品本地化注冊認證的加快，不僅驅動了低溫存儲業(yè)務持續(xù)發(fā)展，智慧用藥、實驗室解決方案等新業(yè)務的增長動能正逐漸顯現(xiàn)。
2025前三季度毛利率短期承壓，戰(zhàn)略投入持續(xù)加大
2025年前三季度，公司銷售毛利率為46.51%，同比-2.00pct，預計主要系子公司新建產能爬坡導致。2025年前三季度，公司期間費用率為35.55%，同比+5.51pct，主要受銷售費用率增長影響。公司前三季度銷售費用率14.84%，同比+2.96pct，預計公司加大了對終端市場的投入，包括銷售組織的建設和市場營銷的推廣；管理費用率8.20%，同比+0.69pct，基本保持穩(wěn)定；研發(fā)費用率13.78%，同比+1.23pct，公司今年新設立廣州和天津研發(fā)中心，加大研發(fā)投入；財務費用率-1.26%，同比+0.64pct，基本保持穩(wěn)定。
2025年前三季度，公司經營性現(xiàn)金流凈額為0.83億元，同比-27.49%，主要系經營活動支出增加影響。應收賬款周轉天數(shù)為57.86天（同比增加10.31天），預計主要受產品結構影響——智慧用藥以及場景解決方案大項目等項目賬期較長。存貨周轉天數(shù)為95.85天（同比增加20.63天），周轉效率均有所下降。其他財務指標基本正常。
展望Q 4以及2026年，新產業(yè)+海外雙輪驅動，公司成長路徑清晰
海爾生物起家于生物醫(yī)療低溫存儲設備的研發(fā)、生產與銷售，產品覆蓋-196℃至8℃全溫域，場景涵蓋醫(yī)院、高校/科研院所、藥企研發(fā)、血站/血漿站、疾控中心等。依托存儲產品積累的渠道優(yōu)勢，公司通過持續(xù)并購與內生研發(fā)雙輪驅動，向客戶提供一體化場景解決方案。近年來，公司先后完成多項戰(zhàn)略性并購：2022年12月收購蘇州康盛70%股權，切入實驗室耗材市場；2024年5月收購上海元析，進入分析儀器賽道；2020年11月收購重慶三大偉業(yè)90%股權，將血液安全場景從醫(yī)院/血站延伸至采漿站；2023年4月收購蘇州厚宏70%股權，加速布局智能藥房。未來公司預計繼續(xù)通過并購+自研雙路徑，持續(xù)擴充產品線，為多場景提供一體化解決方案。
2025年前三季度，智慧用藥、血液技術、實驗室解決方案等非存儲新產業(yè)整體實現(xiàn)中個位數(shù)增長，占收入比重進一步提升至約48%，較2024年提升約2.5個百分點。展望Q4以及2026年，公司非存儲業(yè)務在低市占率的前提下依托公司渠道優(yōu)勢有望繼續(xù)提升市場份額，同時公司積極推進并購業(yè)務有望進一步擴充完善產品線，打造場景類整體解決方案。公司海外市場堅持本土化戰(zhàn)略，持續(xù)加強產品注冊，
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