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主動偏股型基金重倉家電比例環(huán)比有所下降：我們以華創(chuàng)證券家電板塊分類為依據(jù)（表1），分析主動偏股型基金重倉家電的情況。Q3基金重倉家電持股比例為3.02%，環(huán)比-1.72pct；Q3家電超配比例為0.72%，環(huán)比-1.65pct。三季度主動偏股型基金重倉家電板塊的比例環(huán)比下降，我們認(rèn)為主要因?yàn)镼3國補(bǔ)政策補(bǔ)貼力度下滑引發(fā)市場對內(nèi)需刺激的擔(dān)憂，以及去年以來國補(bǔ)政策刺激產(chǎn)生的高基數(shù)引發(fā)市場對內(nèi)銷增長持續(xù)性的擔(dān)憂。展望后續(xù)，內(nèi)銷因高基數(shù)影響或存在增速放緩現(xiàn)象，但家電龍頭企業(yè)積極向歐美市場以及中東、拉美等新興市場加速滲透，外銷收入有望穩(wěn)步提升。家電龍頭經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績確定性較高，股息率較高，仍具備較高配置價(jià)值。
　　基金增配家電上游和清潔電器板塊：Q3基金重倉家電上游市值占基金重倉總市值的0.35%，環(huán)比+0.10pct。其中，基金重倉持股三花智控比例環(huán)比+0.11pct。Q3基金重倉清潔電器的市值占基金重倉市值的0.34%，環(huán)比+0.07pct?；鹬貍}持股科沃斯環(huán)比+0.07pct。
　　白電板塊持倉比例高位回落：2025Q3基金重倉白電市值占基金重倉總市值的1.35%，環(huán)比-1.33pct，重倉白電板塊的基金數(shù)量環(huán)比-509只。其中，基金重倉持股美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家的比例環(huán)比-0.79pct、-0.40pct、-0.11pct。在A股所有標(biāo)的中，白電被超配0.40%，環(huán)比-1.18pct?；鹬貍}白電板塊比例下滑，預(yù)計(jì)主要因?yàn)?025Q3“以舊換新”政策刺激力度下滑，市場對內(nèi)需影響存在擔(dān)憂。同時(shí)，市場認(rèn)為今年9月起的高基數(shù)效應(yīng)或使未來內(nèi)需銷售增長承壓。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2025Q3空調(diào)內(nèi)銷量、外銷量YoY+5.51%、-12.94%。展望未來，白電企業(yè)積極布局海外產(chǎn)能，加速滲透歐洲以及中東、拉美等市場，將有望帶動外銷收入提升。另外，白電龍頭企業(yè)仍具備業(yè)績確定性高，估值較低，股息率高的屬性。
　　投資建議：白電方面，白電龍頭企業(yè)積極開拓新興市場，有望打開新增長曲線，同時(shí)業(yè)績確定性較高，股息率較高，估值較低，推薦美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家、海信家電。黑電方面，黑電企業(yè)在MiniLED領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，全球競爭力不斷提升，建議關(guān)注海信視像及TCL電子。兩輪車方面，新國標(biāo)切換后，市場需求有望向頭部企業(yè)集中，建議關(guān)注九號公司、愛瑪科技、雅迪控股。廚房小家電方面，企業(yè)不斷通過自主品牌擴(kuò)品類追求新業(yè)務(wù)增長，推薦蘇泊爾、小熊電器、北鼎股份、新寶股份。另外，我們建議關(guān)注對美出口韌性較強(qiáng)，存在多項(xiàng)新業(yè)務(wù)外擴(kuò)預(yù)期的標(biāo)的，推薦安克創(chuàng)新、影石創(chuàng)新及春風(fēng)動力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公募基金僅披露前十大重倉股，與實(shí)際全部持倉統(tǒng)計(jì)可能存在偏差。