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近期黃金市場面臨的主要壓力，源自美聯(lián)儲官員接連釋放的強勢鷹派信號。市場對12月降息的預(yù)期已從10月議息會議前近乎100%的概率大幅回落至44%。這一預(yù)期急轉(zhuǎn)，部分可歸因于此前政府長期停擺導(dǎo)致關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)缺失，聯(lián)儲在“數(shù)據(jù)迷霧”中不得不保持政策審慎。
　　本周四，美國勞工統(tǒng)計局將公布政府重啟后的首份重要數(shù)據(jù)——9月非農(nóng)就業(yè)報告（不包括失業(yè)率）。我們認為，由于該數(shù)據(jù)嚴重滯后，預(yù)計難以對市場產(chǎn)生顯著沖擊。更可能出現(xiàn)的局面是，隨著市場波動率逐步回落，金價在完成階段性探底后上一臺階繼續(xù)震蕩整理，直至下一宏觀催化事件出現(xiàn)。
　　從更長期的“終點視角”來看，在高債務(wù)格局約束下，貨幣政策僅能扮演輔助角色，美聯(lián)儲難以真正轉(zhuǎn)向持續(xù)鷹派。2025財年美國凈利息支出已首次突破1萬億美元，占財政赤字一半以上，公共債務(wù)利息已成為僅次于社保的第二大財政支出項。在這一背景下，降息預(yù)期短期受挫對黃金的壓制作用將逐漸邊際消退。